過去的20年內(nèi)，中國的造紙企業(yè)家們爭先恐后地進行了大規(guī)模產(chǎn)能投資（大紙機具有明顯的規(guī)模效應(yīng)。新紙機通常亦比老紙機具有更低的生產(chǎn)成本），以此提高企業(yè)的競爭力。毫無疑問，存在供給缺口的情況下，這種投資戰(zhàn)略成效明顯。國內(nèi)的領(lǐng)軍企業(yè)如金光集團、玖龍及恒安等公司都采用了積極擴張的戰(zhàn)略并且取得巨大成功。

  在過去的20年內(nèi)，沒有參與投資爆發(fā)周期的企業(yè)漸漸地失去了它們的市場地位，以致慢慢地被市場所淘汰。斯道拉恩索退出中國文化用紙的案例就是一個例證。

  但是，經(jīng)過這么多年的行業(yè)擴張，產(chǎn)能過剩早已成為中國造紙行業(yè)的新常態(tài)。

  與此同時，需求端的增長放緩（其中文化用紙受到電子媒介的負面影響較大）。因此，從2013年起造紙行業(yè)的投資熱點開始不斷降溫。最近，從2016年起新紙機投資呈現(xiàn)出反彈趨勢，很多企業(yè)對外都宣布了新的產(chǎn)能計劃，同時紙價也一路攀升，看起來一大波新的產(chǎn)能即將來臨——一個新的投資周期到來了么？

  讓我們來看看這些投資的詳細情況。如果把它們按照紙種分類，能夠清楚地看到2012年前包裝用紙和書寫印刷紙是最火的投資標的。

  盡管到目前為止書寫印刷紙需求延續(xù)了一定增長，但是能從下降的投資趨勢中看到未來書寫印刷紙需求必然下降。

  不同于書寫印刷紙市場，包裝用紙及生活用紙并未受累于電子媒介影響，隨著人口及收入的增長這兩類紙種需求預計將持續(xù)增長（事實上電商對于包裝用紙需求反而起到促進作用）。因此很容易解釋近期包裝用紙及生活用紙是投資的“熱點”。事實上，包裝用紙是最大的吸引投資的紙種，目前計劃中有超過1000萬噸的包裝用紙的新產(chǎn)能將在未來幾年內(nèi)釋放。

  那么問題就來了：現(xiàn)在的市場并無20年前那樣的供給缺口，這么大的產(chǎn)能計劃現(xiàn)實么？可持續(xù)么？對行業(yè)將帶來何種影響？

  由于包裝用紙是第一大投資熱點紙種，本文將對它進行更詳細的分析。包裝用紙內(nèi)瓦楞箱板紙是最大的最有吸引力的投資熱點。僅2017一年，宣布將要釋放的新產(chǎn)能就有900萬噸。

  考慮到產(chǎn)能過剩的行業(yè)局面，大約2萬噸——8萬噸產(chǎn)能閑置（假設(shè)2016年的開工率為80%——90%），那么我們很容易得出結(jié)論，這900萬噸新產(chǎn)能將惡化供求關(guān)系，這樣就很難支持這些新產(chǎn)能的投資邏輯。

  但是從FisherSolve可以拉出另外一組數(shù)據(jù)，能夠解釋我們對“即將到來的巨大產(chǎn)能”的疑問。2017年的900萬噸產(chǎn)能計劃中，我們可以看到大約100萬噸產(chǎn)能已開機，大約200萬噸產(chǎn)能顯示還處于建設(shè)中，預計2017年底完工。剩下的600萬噸產(chǎn)能狀態(tài)顯示為已宣布。不管這些產(chǎn)能計劃會不會被取消或者執(zhí)行下去，基于目前瓦楞箱板紙行業(yè)的產(chǎn)能過剩情況，這些產(chǎn)能有很大概率會被推遲幾年開工。

  另外一個有意思的觀察是很多新產(chǎn)能計劃是由小廠家或者是瓦楞箱板紙行業(yè)外的企業(yè)宣布的。行業(yè)內(nèi)前三大巨頭——玖龍、理文和山鷹宣布的計劃新產(chǎn)能占行業(yè)總計劃產(chǎn)能的26%，而這三家的現(xiàn)有產(chǎn)能占比為32%。也就是說這些巨頭在新投資方面比小廠家或者新的進入者要謹慎些。

  無論如何，板上釘釘?shù)捻椖窟h比宣布的要少。不過，中國政府對環(huán)保政策日益趨嚴，預計“十三五”2016——2020年期間會有數(shù)百萬噸老舊小產(chǎn)能關(guān)停。這也許是為什么在行業(yè)已經(jīng)產(chǎn)能過剩情況下，近期仍然有巨大的產(chǎn)能計劃的原因之一。不管接下來是否有新的投資周期到來，行業(yè)的競爭環(huán)境預計將更惡劣，行業(yè)內(nèi)的公司必須為此做好準備。