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大勢分析：經(jīng)濟存變數(shù)，政策“擠牙膏”

2014-07-15 09:47 來源：冰天雪地的野狼責(zé)編：劉曉燕

摘要：: 我們的政府強調(diào)穩(wěn)增長的同時，還希望兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)，所以不愿意一步放松到位，而是根據(jù)經(jīng)濟形勢變化動態(tài)微調(diào)。全年來看，小幅高頻的政策“擠牙膏”將會成為常態(tài)。

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令人擔(dān)憂的是，在悲觀預(yù)期逐步發(fā)酵下，政策的適度松動對刺激個人的購房意愿，以及銀行發(fā)放按揭貸款的意愿效果都不明顯。而在規(guī)范表外融資，以及銀行風(fēng)險偏好難以實質(zhì)提升的情況下，下半年房地產(chǎn)融資渠道收緊趨勢也不太可能顯著改善。如果這一趨勢無法逆轉(zhuǎn)的話，那么開發(fā)商最終將不得不以價換量，拋售房產(chǎn)。這樣，房地產(chǎn)價格下滑，與房地產(chǎn)價格進一步下滑的預(yù)期之間，就可能出現(xiàn)正反饋效應(yīng)，引發(fā)更大的經(jīng)濟金融風(fēng)險。

由于經(jīng)濟疲軟，政策謹慎，通脹大幅回升缺乏基本面支撐。我們維持今年全年CPI同比3％的判斷，全年來看并沒有太多壓力。但下半年通脹可能會有波動，尤其需要關(guān)注豬價反彈的空間。

過去八個月，能繁母豬存欄量逐漸減少，今年下半年生豬存欄（供應(yīng)）量將趨于緊張，生豬價格必將呈現(xiàn)上漲行情。但當(dāng)前豬價回升并不足慮：首先，未來數(shù)月是豬肉消費淡季，豬價反彈難以持續(xù)，若有風(fēng)險也至少要到三季度末（消費旺季）來臨；其次，由于屠宰企業(yè)庫存較為充足，能繁母豬存欄量相比本輪最高點累計下降不及8％（比照上一輪豬周期，2010年8月能繁母豬存欄數(shù)降至最低點時，較存欄最高點下降8.2％）。去產(chǎn)能過程“藕斷絲連”，也會限制豬價反彈的高度；最后，在經(jīng)濟疲弱，貨幣謹慎的情況下，豬價周期性回升也缺乏經(jīng)濟基本面的持續(xù)推動力。

“擠牙膏式”定向?qū)捤沙沙B(tài)

4月初經(jīng)濟下滑態(tài)勢確立后，國務(wù)院頻繁推出刺激計劃，但擺脫不了兩個特點：一是微刺激。本屆政府明確表態(tài)不會采取大規(guī)模刺激政策。因此盡管刺激政策頻出，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)遲遲沒有明顯好轉(zhuǎn)。二是融資緊。經(jīng)濟下行，房地產(chǎn)不景氣導(dǎo)致財政收入下滑，而地方政府債務(wù)風(fēng)險備受關(guān)注也限制了融資渠道和來源。

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