【cpp114】去年有傳言稱印刷和包裝行業的并購步伐開始放緩。坦率地說，當時我們認為2023年初左右可能會出現同樣的情況，因為我們看到利率上升和對經濟衰退的擔憂削弱了許多企業主和潛在買家的熱情。   　　我們都清楚地記得，在2008年至2009年的經濟大衰退之后，金融投資者和貸方幾乎對印刷和包裝進行了抵制。這提醒我們，如果整體經濟嚴重下滑，我們的行業通常會陷入困境。   　　這一切都沒有在2023年實現，我們預計今年也不會發生。這主要歸功于金融買家的商業模式，事實證明，這種模式應用于印刷和包裝公司時始終是健全且有利可圖的。金融買家是投資者，私募股權 (PE) 集團利用其資本和借入資金創建商業實體，并打算稍后出售以獲取利潤。   　　該戰略首先收購一家公司作為“平臺”，然后添加其他公司，直到實現所需的戰略布局和規模經濟。這一過程通常需要3-7年的時間，最后，集團業務將“轉移”給新的所有者，為賣方帶來可觀的投資回報率。   　　為了達到這一點，私募股權投資者努力堅持通過圍繞平臺進行收購來建立業務的計劃，這正是他們中的大多數人在2023年全年繼續對印刷和包裝持股所做的事情，無論更大的經濟形勢如何。這有助于避免去年并購步伐大幅放緩，從而維持2024年繼續刺激交易的勢頭。   　　包裝公司的所有者，尤其是軟包裝和標簽制造商，就是這種賣方市場場景中的大贏家。這主要是因為它們正在成長，從而增長推動了買家興趣、EBITDA倍數以及準備接受金融買家報價的業主的售價。   　　目前，大約有十幾家私募股權投資者正在相互競爭收購軟包裝和標簽生產商，有時其EBITDA的倍數與我們在其他類型印刷業務的銷售中看到的相比只能稱為天文數字。盡管市盈率很高，但仍低于非印刷行業制造商的市盈率，這使得它們對尋求便宜的私募股權公司更具吸引力。   　　其他包裝領域雖然在EBITDA倍數方面可能沒有那么高，但也非常強勁，并且繼續受到私募股權投資者的青睞——折疊紙盒、藥品包裝、瓦楞紙箱、大幅面膠印裱貼、工業標簽。所有這些類別對于PE來說都有很大的潛力，因為它們的生產商擁有強大的客戶忠誠度。   　　同時，我們不應忽視戰略買家對標簽和包裝并購市場的參與。戰略買家尋求收購與自己類似的公司，以長期增長為目標。收購類似的公司可以通過引入新客戶、擴大買方的地理范圍或增加買方不具備的產品、服務和能力來刺激增長。   　　這些買家知道，精心策劃和執行的戰略收購可以為所有相關人員創造價值。盡管他們在標簽和包裝方面不像去年的金融買家那么活躍，但他們的存在仍然是保持并購健康和強勁步伐的關鍵。   　　考慮到所有這些趨勢，我們認為2024年的并購活動至少應與2023年一樣活躍。沒有人能預知經濟狀況。盡管如此，我們有理由樂觀地認為，在總統選舉年的背景下，利率可能會下降，稅收不會增加，經濟衰退也可以避免。我們甚至可能會看到通用印刷以及標簽和包裝領域的并購全面增加。   　　這使得我們有必要向準備出售的業主和那些明智地將出售視為長期業務戰略一部分的人重復我們的建議。首先也是最重要的是，不要停止對企業保持盈利所需的設備和功能進行投資。當買家認為投資不足，他們必須通過售后來彌補時，他們會通過降低報價來反映這種擔憂。   　　如果可能的話，資產負債表和損益表中不包含可能扭曲公司估值的個人資產和非經常性項目等內容。注重時機，在業務增長時出售總是可取的，但等到增長達到頂峰可能會嚇跑擔心隨之而來的滑坡的買家。幸運的是，大多數業主都有一種與生俱來的感覺，知道他們還有多少空間可以發展業務。    　　同樣，對金融買家有吸引力的公司所有者應該警惕在需要快速退出業務時試圖出售的情況。對于與重要客戶有重要關系的所有者來說尤其如此。   　　金融買家通常不會參與企業的日常運營，他們最不想面對的就是在短時間內聘用新的首席執行官。有時，由于個人原因突然離開是不可避免的。但是，如果賣方無法承諾合理的過渡期，他們應該預計這會影響公司的估值和買方的出價規模。   　　撇開復雜因素不談，到2024年底，該行業應該會迎來另一項強勁的并購記錄——尤其是在標簽和包裝領域。