【CPP114】訊：醫藥包裝的領導企業

  環球印務（002799）成立于2001年，于2016年6月A股上市。公司第一大股東為陜藥集團，系陜西省內最大的國有大型醫藥企業集團，持有公司46．25％股份，也是公司的控股股東和實際控制人。

  公司作為專業的醫藥包裝解決方案供應商，主要從事醫藥包裝產品的研發、生產、銷售，并為客戶提供平面設計、結構設計、倉儲管理、物流配送一體化的包裝解決方案。近年來，公司除了在醫藥包裝產業鏈形成整體包裝營銷模式，為客戶提供一站式服務外，還不斷拓寬產業鏈的覆蓋范圍。2018年，公司并購領凱網絡科技，進入互聯網精準營銷服務領域；2019年，公司并購北京金印聯，建立整合印刷行業的供應鏈服務平臺。

  公司的主要產品，是提供給高速自動包裝線使用的，含有藥品電子監管碼（一物一碼）的高品質藥品包裝折疊紙盒。公司產品適應性極強，全面適用于德國、意大利、中國臺灣及內地的多個品牌的自動包裝設備，已經成為制藥企業新設包裝線的重要參考。公司還生產適用于藥品乳膏劑和化妝品的包裝鋁管。公司依靠醫藥包裝所形成的規模效應、技術儲備及品牌影響力等多個競爭優勢，開始逐步向消費包裝領域輻射，目前已經涵蓋乳制品、醫療器械、保健食品、精細化工、藥妝及電子產品等領域的包裝服務。

  公司客戶資源優質。公司與國內知名制藥企業均保持良好的合作關系，國內500強中的制藥企業與公司合作的占比達到50％以上，進入世界500強中的13家藥企，有9家與公司有戰略合作；既有強生、諾華、拜耳、輝瑞、賽諾菲、默沙東、葛蘭素史克、諾和諾德等全球醫藥巨頭，也有中國醫藥集團、石藥集團、哈藥集團、華北制藥、天士力、康恩貝、豪森、正大天晴、康緣藥業、長春高新、華蘭生物等數十家國內醫藥工業百強企業。值得注意的是，公司醫藥包裝紙盒85％以上收入來自三年以上的老客戶。

  公司醫藥包裝主業業績穩步向前，2019年合并領凱網絡后進一步提升了業績增速。年報顯示，公司2016年至2018年營業收入為3．88億元、4．38億元、5．55億元，復合增長率（CAGR）為12．67％；扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤為0．23億元、0．21億元、0．27億元，CAGR為5．49％，主要原因與過去兩年白卡紙及白板紙漲價有關。進入2019年，公司前三季度營業收入為8．42億元，同比增長130．23％；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為4186．37萬元，同比增長176．6％。

  分產品看，2019年上半年，公司醫藥紙盒產品營業收入2．04億元，毛利率為23．21％，均與上年同期基本持平，業務收入占比為45．73％；移動互聯網廣告業務收入為1．99億元，毛利率為13．91％，業務收入占比為44．52％；低毛利的瓦楞紙箱收入為0．34億元，收入占比進一步降低至7．59％；酒類、食品類彩盒業務收入0．08億元。總之，公司在原有包裝業務保持穩中求進的發展態勢下，公司移動互聯網廣告業務快速成長，為公司帶來新的業績增長點。

  藥包市場潛力大

  產業鏈升級打開新空間

  從包裝行業的發展態勢看，國內目前仍處于成長期。近年來，全球印刷行業已經進入穩定發展的成熟期，根據SmithersPira的統計，2017年全球包裝印刷行業市場規模為8510億美元，行業增速圍繞2％波動，接近發達經濟體的自然增長率。國內受到經濟持續增長以及電子商務發展迅速、“爆品思維”下消費品產品生命周期縮短等結構性因素，驅動包裝印刷行業市場規模增速遠高于全球平均水平。2017年中國包裝印刷行業（剔除包裝印刷機械子行業）企業主營業務收入為11048．37億元，同比增長9．2％。在A股包裝印刷板塊，2019年前三季度實現主營業務收入707億元，同比增長7．3％。

  就醫藥包裝而言，主要分為一級和二級包裝，其中，一級包裝指容納、密封藥品或用于劑量的應用并與之直接接觸的包裝。二級包裝則指所有其他非接觸包裝，一般包括印刷的或沒有印刷的紙盒、標簽、說明書或插頁（附頁）、外裹等。醫藥紙盒包裝是使用最為廣泛的二級藥品包裝，當今醫藥包裝紙盒不再是一種單純的醫藥包裝產品，已承載了越來越多的價值和附屬功能。

  根據《中國醫藥包裝行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》，2018 年中國醫藥包裝行業市場規模突破千億、達到 1068 億元，從成長動力看，未來幾年國內高品質醫藥包裝紙盒市場的增長主要靠三個因素推動。一是自動化包裝設備滲透率的提升；二是藥品零售市場（院外市場）的持續擴大；三是藥品追溯制度的全面深入推進。

  具體而言，由于新版GMP、飛行檢查等監管要求對藥品生產過程控制的更加嚴格，為減少藥品污染風險，同時規避近年來人工成本的不斷提升，制藥企業逐漸用自動化裝盒機等代替人工包裝。其次，隨著人民群眾健康意識的提高，以及老齡化水平上升帶來的慢病需求增加，患者自行選擇藥品的比例逐步提高，加之全國推行“帶量采購”之后部分藥企加大在院外市場的投入力度，藥品零售市場存在巨大增長空間。藥品包裝對患者的吸引，是藥品構筑品牌影響力的重要環節，是藥品零售市場競爭的直接手段。這就為高品質醫藥包裝市場空間的提升創造了條件。數據顯示，2018年我國藥品零售渠道實現銷售額3919億元，在終端藥品銷售占比達到22．9％；在此基礎上，有機構預計“帶量采購”后處方外流的市場規模接近3000億元，將為藥品零售市場帶來50％以上的增量。

  藥品追溯制度的全面深入推進，對高品質醫藥包裝紙盒的需求拉動最為顯著。已經于2019年12月1日正式實施的新《藥品管理法》規定，藥品追溯制度建設主要是以“一物一碼、物碼同追”為方向，要求藥品上市許可持有人要建立藥品追溯的體系，實現藥品最小包裝單元可追溯、可核查。基于2019年5月國家藥監局發布的《藥品信息化追溯體系建設導則》和《藥品追溯碼編碼要求》兩項信息化標準，允許多碼并存，可以兼容原來的電子監管碼，也可以兼容現在國際上常用的其他編碼，充分發揮企業的主體作用。分析指出，追溯碼與醫藥紙盒生產工序的高度關聯性導致并非所有醫藥包裝紙盒印刷企業都能獲得相同的競爭機會，只有同時具備追溯碼批量生產能力和醫藥紙盒規模化生產能力的企業，才能真正把握這一市場機遇。

  在包裝印刷的供給端，一方面大型龍頭企業集中度提升。有機構就紙包裝各細分行業進行測算，過去五年龍頭企業在其細分子行業中的占比呈現逐年提升趨勢。但對標發達國家，我國包裝行業集中度尚有提升空間。另一方面，大型包裝印刷企業已經將競爭的主戰場放在的產業鏈延伸服務能力中。例如，國際上的利樂包裝、耐帆、美國國際包裝等國際龍頭都定位于包裝方案解決商，從價值鏈低端的包裝生產加工向設計、研究、服務延伸。有機構統計，全球包裝印刷市場中，包裝生產環節占是市場規模的73．7％，而包裝設計、市場研究、材料測試和設備維護等基于產業鏈延伸的相關服務，則占到四分之一的市場規模。

  夯實主業＋多領域布局

  進入產業鏈高價值區

  在醫藥包裝印刷領域，公司通過持續的技術投入，不斷夯實核心競爭力。

  在服務內容上，公司自成立以來始終致力于醫藥包裝領域的精耕細作，不斷完善醫藥包裝產業鏈，為客戶提供平面設計、結構設計、倉儲管理、物流配送一體化的包裝解決方案。在醫藥內、外包裝領域均大力拓展，形成整體包裝營銷模式。

   在制造能力上，公司擁有西安本部及天津環球兩大生產基地，藥品包裝折疊紙盒設計產能合計超過 40 億只／年，同時可實現對國內東北、華北、中原、西北和西南地區的無縫覆蓋，縮短服務半徑，提高響應速度。公司通過實施“兩化融合”項目，通過信息化項目構架，打造公司數字化、網絡化、智能化轉型的信息平臺，實現公司內部及產業上下游、跨領域生產設備與信息系統互聯互通。