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聚焦：2015年經(jīng)濟(jì)運行的五點判斷

2014-12-30 11:07 來源：中國證券報責(zé)編：顧穎瑩

摘要：: 中央要求經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)，2014年重在“穩(wěn)”，2015年似乎更重在“進(jìn)”，國企軍工改革或有重大推進(jìn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，7月中國利率中樞下行的拐點基本確立。

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【CPP114】訊：中央要求經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)，2014年重在“穩(wěn)”，2015年似乎更重在“進(jìn)”，國企軍工改革或有重大推進(jìn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，7月中國利率中樞下行的拐點基本確立。只要新常態(tài)基調(diào)沒有大的波動，任何短期干擾因素（股票波動性下降），都會開啟利率的配置機(jī)會窗口。

圣誕前夜關(guān)于2015年的五點判斷，不一定對，方家指教。

1、宏觀延續(xù)探底。

財政表述上低調(diào)，但實際上“銜枚疾進(jìn)”。43號文很厲害，直接觸動央地利益結(jié)構(gòu)的根本調(diào)整，之后要落地的一系列東西可能對地方政府招招見血。

地方預(yù)算的空間被封死，那么“穩(wěn)增長”語序上放到首位（中央經(jīng)濟(jì)工作會議）有點像個“障眼法”。2014重在“穩(wěn)”，2015似乎更重在“進(jìn)”。

地方增量塌陷（包括房地產(chǎn)）的部分盡可能通過強(qiáng)化國家資本項目來對沖，比如軍工、芯片（國產(chǎn)化）、特高壓、核電、航空航天、高鐵、高端裝備制造等等，這是國家意志在重塑國家未來的核心產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

因為畢竟是對沖，沒有什么能完全彌補(bǔ)房地產(chǎn)投資的下滑，投資仍是個探底的走勢。如此，宏觀經(jīng)濟(jì)弱勢有可能要延續(xù)到2016年中期。這也比較符合政治的要求（17年是選舉年）。

2、2015這“穩(wěn)中求進(jìn)”語境背后似乎隱含著要“闖關(guān)”的意思。

微觀上，微觀上企業(yè)有可能逐步收獲油價、金融（融資成本下降）、稅收（減稅）三大紅利。宏觀上與宏觀出現(xiàn)背離。

油價2014下半年下落了一半；

“松緊適度”的央行意味著2015年得對融資成本有個交代，怎么弄？新常態(tài)下總需求如果允許下行，貨幣政策必須跟上節(jié)奏（當(dāng)然可能是被動的而非前瞻性的），否則實際利率上升，投資和經(jīng)濟(jì)都會有失速的壓力，降準(zhǔn)和減息的交替應(yīng)該是既定軌道。同時輔助一些定向PSL對專項領(lǐng)域直接進(jìn)行量價操作。

“積極財政”的表述對應(yīng)的是“寬赤字”，預(yù)算赤字的寬不是因為基建支出，基建我們已經(jīng)打造了政策性金融和產(chǎn)業(yè)投資基金的機(jī)制對應(yīng)，所以減稅的空間可能預(yù)留了。