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美盈森：期待通過包裝互聯網化、定制化，再度顛覆行業競爭法則

2014-04-03 10:38 來源：光大證券責編：luopng

摘要：: 公司在國內包裝產業中始終處于領跑地位，包裝互聯網化、定制化是公司再度顛覆行業競爭法則的契機，或將加快其成為國內包裝大市值龍頭的進度

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小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

【CPP114】訊：2013 年營收同比增26.3%，凈利潤同比增62.4%：

公司發布2013 年報，營收同比增長26.3%至13億；分產品看，輕型包裝收入達到9.1 億，較去年同期增長34.1%；重型包裝同比下滑16.2%至9860萬；第三方采購達到2.7 億，同比增速為30.9%；標簽及其他產品同比降低17.6%至1511 萬。2013 年四季度公司實現收入3.94 億，環比增速為20.8%，表明公司的產能利用率在新客戶訂單增長的驅動下提升顯著。2013 年東莞廠收入同比增長51%至3.8 億，蘇州廠收入同比增長35.3%至2.6 億，重慶廠收入同比增58.6%至1.16 億。2013 年公司實現凈利潤1.74 億，同比增速為62.4%，折合EPS 0.49 元。

2013 年毛利率同比升5.5 個百分點，期間費用率同比增2.4 個百分點：2013 年公司的綜合毛利率為33.2%，較2012 年提升5.5 個百分點；分產品看，輕型包裝毛利率為31.4%，較去年同期增加5.3；重型包裝毛利率為42.1%，同比升2.9 個百分點；第三方采購毛利率達到35.7%，同比增加10.4 個百分點；標簽產品毛利率較去年同期提高14.7 個百分點至23.4%。我們認為公司盈利能力的提升主要因規模效應以及提供更多增值服務所致。

2013 年期間費用率為17%，同比上升2.4 個百分點；其中銷售費用率受運費增加，同比上升0.3 個百分點至7.3%；管理費用率因研發支出加大(研發支出同比增加70.7%)，同比提高0.4 個百分點至9.4%；財務費用率因利息收入減少以及匯兌損失增加，同比上升1.5 個百分點，2013 年公司出口收入為3.8 億，折合6300 萬美元，人民幣升值令公司在2013 年蒙受了1182 萬的匯兌損失，近期美元兌人民幣升值有助于2014 年公司財務費用率降低。

樹立遠大目標，立志成為龍頭企業：

公司憑借優秀的包裝一體化服務能力，已經成為國內領先的包裝企業，未來我們認為公司還將堅持“高端客戶、精品包裝”的發展思路，并積極順應包裝產業的發展潮流，在包裝外觀設計、包裝智能化、互聯網化、定制化的方向繼續挺進，強化核心競爭力，通過內生的方式獲取更大的市場份額。

另一方面，作為國內上市的包裝企業，我們判斷公司仍將繼續實施并購戰略，比如通過并購的方式將包裝互聯網、定制化方面的優秀企業納入自己的版圖之中，令外延擴張與內生競爭力的強化之間產生共振效應。

從海外經驗看，包裝行業能夠孕育出大市值的上市公司，海外市場的集中度很高，國內極低，在國家經濟轉型的浪潮之下，我們認為國內的包裝行業將向海外市場靠攏、日趨集中，公司在國內包裝產業中始終處于領跑地位，包裝互聯網化、定制化是公司再度顛覆行業競爭法則的契機，或將加快其成為國內包裝大市值龍頭的進度，我們對此充滿期待。