輕工行業三季報總結:建議超配家具和印刷
2013-11-05 15:17 來源：中金在線 責編：陳莎莎
- 摘要：
- 輕工行業三季報披露完畢，按照申萬輕工分類，77家輕工公司中，其中收入實現正增長的有58家，利潤實現正增長的有48家，整體實現營業收入14.07%的增長，凈利潤28.88%的增長，經營性凈現金流同比減少16.39%。
【CPP114】訊：事件
輕工行業三季報披露完畢，按照申萬輕工分類，77家輕工公司中，其中收入實現正增長的有58家，利潤實現正增長的有48家，整體實現營業收入14.07%的增長，凈利潤28.88%的增長，經營性凈現金流同比減少16.39%。
投資要點
輕工制造行業總體增長持續。整體來看，輕工行業14%的收入增速仍然穩艦28.9%的利潤增速相對于上半年的18.4%大幅提升，主要由于造紙、包裝印刷子行業盈利增速加快。
家具行業業績增長最快，現金流狀況延續分化。家具行業整體收入增長8%，但是利潤增長了70.7%，主要原因是原材料價格下滑帶來的毛利率的提升和去年的低基數，毛利率提升2.3個百分點，凈利率從4.48%上升到6.80%，體現出較高的彈性。但現金流狀況依然只有索菲亞和喜臨門等零售型公司較好。
包裝印刷企業看客戶結構。包裝印刷子行業中的公司，經營狀況與客戶結構緊密相關，下游行業景氣度高，客戶結構分散合理、核心客戶增長良好的包裝公司，經營狀況要明顯好于其他公司。如合興包裝、美盈森、上海綠新收入、凈利潤、現金流都是較快的正增長。
文娛用品現狀堪憂，順應變化為上策。如果排除星輝車模收購的擾動因素影響，第三季度文娛用品的營業收入同比增速只有6.96%，增速較二季度還有所下滑，毛利率為22.3%，同比下降了約1個點，凈利潤同比負增長2.75%。這說明外圍經濟不振的情況下，玩具和文具公司的出口收到較大的影響，內銷開拓的也并不順利。已經興起的電子游戲對整個傳統玩具行業的沖擊作用逐漸體現出來，我們認為這會讓整個行業競爭格局和商業模式發生趨勢性的變化，針對這一變化，再走老路已不可行，積極擁抱趨勢變化方為上策。
造紙行業難改底部徘徊。造紙行業收入實現正增長3.62%，利潤大幅增加了225.42%，原因主要是行業底部的高彈性，低漿價使毛利率同比提升了約0.9個百分點，2013年前三季度造紙平均凈利潤率1.27%，比去年同期0.41%提高了約0.8個點，造成業績高成長，但是依然處于微利階段。在產能過剩和終端需求不振的雙重壓制下，漿紙的價格很難走出趨勢性行情。
投資策略與建議：
建議超配家具、印刷包裝，低配造紙，關注玩具公司轉型。包裝企業與下游景氣度息息相關，建議關注下游高景氣度、核心客戶優質的奧瑞金(002701，買入)、美盈森(002303，增持)。出于對房地產成交量的滯后反應，家具行業4季度及明年上半年的增長可期，建議關注企業內部經營管控體制改革、有望帶來經營拐點的美克股份(600337，買入);造紙行業產能過剩尚難扭轉，建議低配。
風險提示
包裝企業下游客戶重大變化，環保淘汰使造紙行業供需形勢改變、房地產調控力度超預期
輕工行業三季報披露完畢，按照申萬輕工分類，77家輕工公司中，其中收入實現正增長的有58家，利潤實現正增長的有48家，整體實現營業收入14.07%的增長，凈利潤28.88%的增長，經營性凈現金流同比減少16.39%。
投資要點
輕工制造行業總體增長持續。整體來看，輕工行業14%的收入增速仍然穩艦28.9%的利潤增速相對于上半年的18.4%大幅提升，主要由于造紙、包裝印刷子行業盈利增速加快。
家具行業業績增長最快，現金流狀況延續分化。家具行業整體收入增長8%，但是利潤增長了70.7%，主要原因是原材料價格下滑帶來的毛利率的提升和去年的低基數，毛利率提升2.3個百分點，凈利率從4.48%上升到6.80%，體現出較高的彈性。但現金流狀況依然只有索菲亞和喜臨門等零售型公司較好。
包裝印刷企業看客戶結構。包裝印刷子行業中的公司，經營狀況與客戶結構緊密相關，下游行業景氣度高，客戶結構分散合理、核心客戶增長良好的包裝公司，經營狀況要明顯好于其他公司。如合興包裝、美盈森、上海綠新收入、凈利潤、現金流都是較快的正增長。
文娛用品現狀堪憂，順應變化為上策。如果排除星輝車模收購的擾動因素影響，第三季度文娛用品的營業收入同比增速只有6.96%，增速較二季度還有所下滑，毛利率為22.3%，同比下降了約1個點，凈利潤同比負增長2.75%。這說明外圍經濟不振的情況下，玩具和文具公司的出口收到較大的影響，內銷開拓的也并不順利。已經興起的電子游戲對整個傳統玩具行業的沖擊作用逐漸體現出來，我們認為這會讓整個行業競爭格局和商業模式發生趨勢性的變化，針對這一變化，再走老路已不可行，積極擁抱趨勢變化方為上策。
造紙行業難改底部徘徊。造紙行業收入實現正增長3.62%，利潤大幅增加了225.42%，原因主要是行業底部的高彈性，低漿價使毛利率同比提升了約0.9個百分點，2013年前三季度造紙平均凈利潤率1.27%，比去年同期0.41%提高了約0.8個點，造成業績高成長，但是依然處于微利階段。在產能過剩和終端需求不振的雙重壓制下，漿紙的價格很難走出趨勢性行情。
投資策略與建議：
建議超配家具、印刷包裝，低配造紙，關注玩具公司轉型。包裝企業與下游景氣度息息相關，建議關注下游高景氣度、核心客戶優質的奧瑞金(002701，買入)、美盈森(002303，增持)。出于對房地產成交量的滯后反應，家具行業4季度及明年上半年的增長可期，建議關注企業內部經營管控體制改革、有望帶來經營拐點的美克股份(600337，買入);造紙行業產能過剩尚難扭轉，建議低配。
風險提示
包裝企業下游客戶重大變化，環保淘汰使造紙行業供需形勢改變、房地產調控力度超預期
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