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長榮股份:收購力群股份,進軍下游煙標印刷市場

2013-10-31 09:53 來源：興業證券責編：陳莎莎

摘要：: 長榮股份與王建軍等簽訂收購協議,擬收購力群股份85%股權。交易價格約為9.38億元,公司以25.73元/股將向原股東發行1826萬股股份并支付現金4.69億元。另外公司擬以23.16元/股增發不超過1351萬股,募集約3.13億元配套資金。

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　　3、收購力群股份有利于公司產業鏈擴張及資金利用效率提高。
　　
　　公司燙金機、模切機在國內市場占有率已經較高,未來發展空間受限,尤其煙標印刷行業幾乎所有公司都已經是公司客戶。為打破發展空間局限,公司一方面研發檢品機、數字印刷機等新產品,向印中設備領域橫向拓展,另一方面公司通過合作成立健豪云印刷子公司、收購力群股份等手段向下游印刷行業擴張。健豪云印刷主要用于短版商業印刷,比如名片、海報、產品手冊、個性化相冊、辦公印刷品等,力群股份則主要針對煙標印刷的大批量印刷領域。
　　
　　目前公司貨幣資金6.16億元,資產負債率僅10.7%,另外公司還擬增發募集配套資金3.13億元,收購現金支付需求約4.69億元,如果順利增發將不會對公司帶來太大資金壓力,有利于公司資金利用效率提高。
　　
　　4、盈利預測與估值。
　　
　　由于收購進程存在一定不確定性,我們暫時不考慮收購對業績的影響。我們預計公司2013-2015年實現歸屬于母公司股東凈利潤1.42億元、1.74億元與2.26億元,對應每股收益分別為1.01元、1.24元和1.61元,分別同比增長-3.8%、22.3%與29.8%,當前股價對應2013年PE為29.3倍。
　　
　　如果公司完成股權收購與配套資金募集,我們預計2014年-2015年公司可實現歸屬于母公司股東凈利潤2.7億元與3.3億元,攤薄每股收益分別為1.58元與1.92元。當前股價對應PE為18.8倍與15.5倍,但由于收購方案尚具有一定不確定性,繼續維持公司“增持”評級。
　　
　　5、風險提示1)宏觀經濟形勢影響下游印包企業設備投資需求;2)力群股份收購或配套資金募集不能完成的風險;3)力群股份客戶集中度過高的風險。