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上海綠新:深耕卷煙包裝行業(yè),多因素共促成長(zhǎng)

2013-06-27 12:00 來(lái)源：群益證券(香港) 責(zé)編：錢瑩

摘要：: 上海綠新公司主要產(chǎn)品為真空鍍鋁紙，應(yīng)用于高檔卷煙包裝。煙草消費(fèi)的升級(jí)及外延并購(gòu)的共同作用,有望促使公司近幾年利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

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　　【CPP114】訊：結(jié)論與建議:

公司主要產(chǎn)品真空鍍鋁紙,應(yīng)用于高檔卷煙包裝。煙草消費(fèi)的升級(jí)及外延并購(gòu)的共同作用,有望促使公司近幾年利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng),建議逢低買入。

經(jīng)營(yíng)情況:2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13.71億元,YOY增長(zhǎng)27.88%,凈利潤(rùn)1.649億元,YOY增長(zhǎng)20.55%。2013年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.25億元,YOY增長(zhǎng)74.3%,凈利潤(rùn)0.524億元,YOY增長(zhǎng)102.44%,并預(yù)計(jì)上半年利潤(rùn)增速50-80%,利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要來(lái)源于2012下半年合并福建泰興特紙有限公司85%股權(quán)。

公司發(fā)展:同業(yè)并購(gòu):煙草包裝企業(yè)和卷煙企業(yè)的穩(wěn)定合作關(guān)系是的主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),因此通過收購(gòu)提升市場(chǎng)份額較為可行的方法。公司通過收購(gòu)相對(duì)較低的PE收購(gòu)?fù)瑯I(yè),成功獲取新的產(chǎn)能和市場(chǎng),并增厚EPS。募投項(xiàng)目投產(chǎn):湖北綠新的2萬(wàn)噸產(chǎn)能將在今年7-8月份投產(chǎn),供給對(duì)像已經(jīng)基本確定。新客戶開拓:在國(guó)內(nèi)方面,公司在蘭州成功新開拓新的卷煙企業(yè)客戶,2013年預(yù)計(jì)能夠完成銷售金額1.5億元。在海外方面,2012年公司被確認(rèn)為英美煙草亞太區(qū)域合格供應(yīng)商,預(yù)計(jì)今年該部分收入超過1000萬(wàn)美元,同比增長(zhǎng)近一倍,未來(lái)幾年前景看好。

行業(yè)特征:隨著居民對(duì)健康的關(guān)注提高及控?zé)煹耐七M(jìn),卷煙行業(yè)近幾年增速預(yù)計(jì)放緩至低個(gè)位數(shù),但是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整,公司的供給對(duì)象1-3類煙的增速在10%以上,是近幾年利潤(rùn)增長(zhǎng)的一大動(dòng)力。

盈利預(yù)測(cè):公司目前2013年的產(chǎn)能已經(jīng)基本排滿,福建泰興并表全年,且新產(chǎn)能和新客戶共同貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng),股權(quán)激勵(lì)促使管理層積極完成20%的復(fù)合利潤(rùn)增長(zhǎng)目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)2013-2015年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.32、2.82和3.44億元,同比增長(zhǎng)40.6%、21.8%和22%,對(duì)應(yīng)的EPS為0.678.0.826和1元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為17.5、14.4和11.8倍,給予買入的投資建議,目標(biāo)價(jià)13.6元,對(duì)應(yīng)2013年20倍PE。

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