動態聚焦:中國經濟趨冷或延續至三季度
2013-06-14 09:20 來源：中國證券報 責編：王岑
- 摘要：
- 最新公布的5月多項經濟運行數據出現明顯回落。觀察人士認為，當前經濟增長下行壓力加大。在產能過剩沒有明顯改觀、中小企業運行仍疲弱的情形下，二季度及未來一段時間物價有望維持低位，經濟增速可能繼續回落，經濟趨冷態勢可能延續至三季度。
【CPP114】訊：最新公布的5月多項經濟運行數據出現明顯回落。觀察人士認為，當前經濟增長下行壓力加大。在產能過剩沒有明顯改觀、中小企業運行仍疲弱的情形下，二季度及未來一段時間物價有望維持低位，經濟增速可能繼續回落，經濟趨冷態勢可能延續至三季度。
5月居民消費價格（CPI）同比上漲2.1%，環比下降0.6%。鮮菜價格回落是5月CPI漲幅回落的主要原因。1-5月平均CPI同比上漲2.4%，物價位于溫和可控區間內。如果經濟不出現大的變化，物價漲幅可能在二三季度創出階段性低點后緩慢回升，全年有望保持溫和態勢。
如果不出現嚴重的新漲價因素，未來一段時間物價有望繼續維持低位。首先，經濟增速放緩，物價在基本面上缺乏持續上漲的支撐。其次，鮮菜的大量上市以及豬肉消費淡季的來臨，使得CPI中權重較大的食品價格在未來一段時間有望繼續回落。商務部監測數據顯示，豬肉價格已連續兩周環比回升。市場擔心作為物價最大推手的豬肉價格將進入新一輪上漲通道。但相關調研顯示，目前全國母豬存欄比仍位于13%以上，遠高于9%-10%的正常比值。在沒有疫情發生的情況下，當前和未來一段時間，豬肉產能仍將處于相對過剩狀態，豬肉價格難以持續上漲。同時，歷史經驗顯示，翹尾因素對CPI的影響將繼續減弱。自6月起，翹尾因素將迎來全年回落最為迅速的一段時間。
當前經濟增速下行的壓力加大。從最新公布的經濟運行數據看，除5月社會消費品零售總額環比微升0.1個百分點外，多項數據指標出現明顯回落。有月度GDP之稱的規模以上工業增加值5月同比增長9.2%，較4月回落0.1個百分點。連續6個季度下滑的全國工業生產者出廠價格（PPI）5月同比下降2.9%，環比下降0.6%，生產領域需求偏弱態勢仍未扭轉。在穩定經濟增長中發揮明顯作用的固定資產投資也出現回落。1-5月，固定資產投資增速比1-4月份回落0.2個百分點。其中，房地產開發投資增速回落0.5個百分點。由于套利貿易受到遏制且外部需求低迷，5月出口增速大幅回落至1%，較上月放緩13.7個百分點。
綜合來看，二季度經濟增速可能繼續回落。在產能過剩沒有明顯改觀、中小企業運行仍疲弱的情形下，經濟趨冷態勢可能延續至三季度。
首先，投資增速的不確定性增強。被寄予厚望的城鎮化大會推遲，意味著城鎮化推進可能放緩，不論城鎮建設領域中的硬件投資還是軟件投資均可能放慢。此外，資源、環境成本壓力加大，消費及投資品價格持續上漲，再加上提升經濟增長質量的要求以及減少基建等領域重復投資等因素，將導致部分領域投資增速放緩。但值得關注的是，多項行政審批事項的下放和合并可能加快相關領域的投資。
其次，出口將維持個位數增長，難現大幅回升。5月出口已從此前的“虛高”回落，盡管未來一段時間將迎來訂單旺季，但在國內經濟放緩、外部需求低迷、企業經營成本居高不下、人民幣實際有效匯率上升、貿易環境惡化等多重因素的綜合作用下，出口難有大幅回升。
再次，貨幣政策可能難以放松，信貸將保持適度規模。5月新增人民幣貸款降至6674億元，同比少增1258億元，創3個月新低。M2增速降至15.8%，比上月低0.3個百分點。決策層日前表示，通過激活貨幣信貸存量支持實體經濟發展。這釋放出貨幣政策暫不放松的信號。
總體看，我國經濟仍處于低位運行的小周期，出現“硬著陸”及滯脹的可能性很小。考慮到決策層對經濟減速容忍度的提升，宏觀調控政策穩定的格局不會改變。穩定宏觀經濟政策需創新宏觀調控方式，激發市場活力，這需要通過深化改革，在激發市場和經濟內生活力、釋放消費和民間投資潛力的同時，保障民生支出。同時，加大經濟結構調整力度，分門別類抑制和消化過剩產能，使先進產能的作用得以發揮。此外，通過采取既能穩增長又能調結構的舉措，挖掘有效需求。
5月居民消費價格（CPI）同比上漲2.1%，環比下降0.6%。鮮菜價格回落是5月CPI漲幅回落的主要原因。1-5月平均CPI同比上漲2.4%，物價位于溫和可控區間內。如果經濟不出現大的變化，物價漲幅可能在二三季度創出階段性低點后緩慢回升，全年有望保持溫和態勢。
如果不出現嚴重的新漲價因素，未來一段時間物價有望繼續維持低位。首先，經濟增速放緩，物價在基本面上缺乏持續上漲的支撐。其次，鮮菜的大量上市以及豬肉消費淡季的來臨，使得CPI中權重較大的食品價格在未來一段時間有望繼續回落。商務部監測數據顯示，豬肉價格已連續兩周環比回升。市場擔心作為物價最大推手的豬肉價格將進入新一輪上漲通道。但相關調研顯示，目前全國母豬存欄比仍位于13%以上，遠高于9%-10%的正常比值。在沒有疫情發生的情況下，當前和未來一段時間，豬肉產能仍將處于相對過剩狀態，豬肉價格難以持續上漲。同時，歷史經驗顯示，翹尾因素對CPI的影響將繼續減弱。自6月起，翹尾因素將迎來全年回落最為迅速的一段時間。
當前經濟增速下行的壓力加大。從最新公布的經濟運行數據看，除5月社會消費品零售總額環比微升0.1個百分點外，多項數據指標出現明顯回落。有月度GDP之稱的規模以上工業增加值5月同比增長9.2%，較4月回落0.1個百分點。連續6個季度下滑的全國工業生產者出廠價格（PPI）5月同比下降2.9%，環比下降0.6%，生產領域需求偏弱態勢仍未扭轉。在穩定經濟增長中發揮明顯作用的固定資產投資也出現回落。1-5月，固定資產投資增速比1-4月份回落0.2個百分點。其中，房地產開發投資增速回落0.5個百分點。由于套利貿易受到遏制且外部需求低迷，5月出口增速大幅回落至1%，較上月放緩13.7個百分點。
綜合來看，二季度經濟增速可能繼續回落。在產能過剩沒有明顯改觀、中小企業運行仍疲弱的情形下，經濟趨冷態勢可能延續至三季度。
首先，投資增速的不確定性增強。被寄予厚望的城鎮化大會推遲，意味著城鎮化推進可能放緩，不論城鎮建設領域中的硬件投資還是軟件投資均可能放慢。此外，資源、環境成本壓力加大，消費及投資品價格持續上漲，再加上提升經濟增長質量的要求以及減少基建等領域重復投資等因素，將導致部分領域投資增速放緩。但值得關注的是，多項行政審批事項的下放和合并可能加快相關領域的投資。
其次，出口將維持個位數增長，難現大幅回升。5月出口已從此前的“虛高”回落，盡管未來一段時間將迎來訂單旺季，但在國內經濟放緩、外部需求低迷、企業經營成本居高不下、人民幣實際有效匯率上升、貿易環境惡化等多重因素的綜合作用下，出口難有大幅回升。
再次，貨幣政策可能難以放松，信貸將保持適度規模。5月新增人民幣貸款降至6674億元，同比少增1258億元，創3個月新低。M2增速降至15.8%，比上月低0.3個百分點。決策層日前表示，通過激活貨幣信貸存量支持實體經濟發展。這釋放出貨幣政策暫不放松的信號。
總體看，我國經濟仍處于低位運行的小周期，出現“硬著陸”及滯脹的可能性很小。考慮到決策層對經濟減速容忍度的提升，宏觀調控政策穩定的格局不會改變。穩定宏觀經濟政策需創新宏觀調控方式，激發市場活力，這需要通過深化改革，在激發市場和經濟內生活力、釋放消費和民間投資潛力的同時，保障民生支出。同時，加大經濟結構調整力度，分門別類抑制和消化過剩產能，使先進產能的作用得以發揮。此外，通過采取既能穩增長又能調結構的舉措，挖掘有效需求。
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