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合興包裝:經營業績加速提升

2013-05-02 15:44 來源：海通證券責編：王岑

摘要：: 傳統業務持續穩定發展。2013年1季度,公司實現營業收入54674.32萬元,同比增速28.95%,環比減少3.57%。

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小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：傳統業務持續穩定發展。2013年1季度,公司實現營業收入54674.32萬元,同比增速28.95%,環比減少3.57%。公司下游客戶涵蓋家電、電子、食品飲料、日用家具等等,以消費類產品為主,由于多數客戶采取的是全國布局、集團采購的模式,需要具備全國配套服務能力的包裝供應商提供包裝服務,公司近年的產能擴張提升了自身的競爭實力。

　　盈利水平趨于提升。1季度公司綜合毛利率18.28%,較上年同期提升0.90個百分點,比上個季度高1.20個百分點,盈利水平提升的主要原因是部分原材料價格下調及消耗降低。基本完成全國布局后,公司加強了對集團大客戶開發力度,加上工資水平整體上升及研發資金投入增加,期間費用率有所提升,1季度期間費用率達14.76%。我們預計隨著新增產能經營情況的逐漸成熟,以及稅率變動對盈利水平的影響得到緩解,盈利水平趨于提升,業績增速也將加快。

　　全國布局初步形成,擴張腳步繼續。公司通過“標準化工廠”方式迅速擴張,由2008年上市時擁有4家子公司,發展到目前在福建、廣東、浙江、江蘇、山東、湖北、河南、安徽、四川、天津等地擁有三十多家子公司,初步形成了全國布點的局面,一方面可以為不同區域客戶提供服務,另一方面也可以為客戶提供全國供貨的能力,行業優勢初顯。公司在此基礎上繼續通過增加生產線和三級廠相結合的形式鞏固供貨格局,擴張腳步仍在繼續。

　　發行公司債券等再融資手段支持企業擴張。公司發行公司債券,募集資金3億元,以優化資產負債結構,鎖定財務成本,避免利率波動風險,同時也為公司業務拓展提供資金保障。通過發行公司債券等再融資手段,有助于保障產能擴張進度以及業務發展的資金周轉需求,提升企業盈利能力,鞏固和提升公司的行業地位。

　　盈利預測與投資建議。依托于下游增長,新投產生產線及新建產能可提供持續增長動力,我們測算合興包裝2013、2014年稀釋后EPS分別為0.26、0.33元。我們認為公司具有長期投資價值,維持“增持”評級,目標價6元,對應2013年PE23X。

　　風險提示。(1)原材料價格波動風險;(2)跨區域經營風險。

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