長榮股份調研報告：新產品接棒 數碼噴墨機是重點
2012-12-26 09:06 來源：宏源證券 責編：江佳
- 摘要：
- 新產品接棒，數碼噴墨機是重點：公司通過數碼噴墨印刷機介入印中設備，市場規模未來3年會爆發性增長。公司已有訂單，明年可實現收入，毛利率約30%多。
【CPP114】訊：做大產業的預備:公司可能需要新的主營范圍，不排除外延式收購的想法(包括印刷設備和芋設備),擴大行業需要過程。另一方面，公司也關注未來紙電池項目的發展狀況。
海外市場擴張是明年看點。出口方面,目前出口占比很低(不到20%)，公司規劃2013年依然要擴張,這是公司后期快速增長的業務之一。
目標明年出口至少增速達50%，我們判斷明年出口業績翻番。此外,出口凈利潤要高于內銷(含15-17%的退稅)。
新產品接棒，數碼噴墨機是重點：公司通過數碼噴墨印刷機介入印中設備，市場規模未來3年會爆發性增長。公司已有訂單，明年可實現收入，毛利率約30%多。2014-2015年可能爆發增長，需要預防的風險是藥企和藥監局的博弈結果和強制力度，如所有藥企等到最后購買的話,還沒有那么大產能生產。如果確實按時按量完成,分到公司這是一個相當大的量。紙電池項目制約的最大問題是成本，公司規劃通過自動化批量生產降低成本,但要到明年才好，2014年前紙電池項目不會帶來收益，重點還是要看數碼噴墨印刷機。
估值與評級：預計公司12~14年EPS分別為1.26元、1.56元和1.92元,動態PE為16倍、13倍和11倍。股權激勵保證公司未來三年業績增速至少20%，穩健確定；公司12年Q1、Q3和Q4基數較低,所以13年業績Q1、Q3和Q4同比會較好。給予公司2012年動態PE16~20倍，給予6個月目標價28.08元,維持“買入”評級。
海外市場擴張是明年看點。出口方面,目前出口占比很低(不到20%)，公司規劃2013年依然要擴張,這是公司后期快速增長的業務之一。
目標明年出口至少增速達50%，我們判斷明年出口業績翻番。此外,出口凈利潤要高于內銷(含15-17%的退稅)。
新產品接棒，數碼噴墨機是重點：公司通過數碼噴墨印刷機介入印中設備，市場規模未來3年會爆發性增長。公司已有訂單，明年可實現收入，毛利率約30%多。2014-2015年可能爆發增長，需要預防的風險是藥企和藥監局的博弈結果和強制力度，如所有藥企等到最后購買的話,還沒有那么大產能生產。如果確實按時按量完成,分到公司這是一個相當大的量。紙電池項目制約的最大問題是成本，公司規劃通過自動化批量生產降低成本,但要到明年才好，2014年前紙電池項目不會帶來收益，重點還是要看數碼噴墨印刷機。
估值與評級：預計公司12~14年EPS分別為1.26元、1.56元和1.92元,動態PE為16倍、13倍和11倍。股權激勵保證公司未來三年業績增速至少20%，穩健確定；公司12年Q1、Q3和Q4基數較低,所以13年業績Q1、Q3和Q4同比會較好。給予公司2012年動態PE16~20倍，給予6個月目標價28.08元,維持“買入”評級。
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