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輕工行業(yè)：造紙底部確認(rèn) 包裝印刷成長階段定買點(diǎn)

2012-12-04 16:00 來源：全景網(wǎng)絡(luò) 責(zé)編：陳培

摘要：: 造紙板塊股價(jià)與業(yè)績同行。板塊自去年四季度以來，重點(diǎn)公司的凈利潤出現(xiàn)大幅下滑，與此同時(shí)，相關(guān)公司的股價(jià)也得到充分的調(diào)整。從行業(yè)經(jīng)營層面看，截止2012年三季度依然處于下滑通道中，行業(yè)庫存依然較高，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。

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　　【CPP114】訊：造紙板塊股價(jià)與業(yè)績同行。板塊自去年四季度以來，重點(diǎn)公司的凈利潤出現(xiàn)大幅下滑，與此同時(shí)，相關(guān)公司的股價(jià)也得到充分的調(diào)整。從行業(yè)經(jīng)營層面看，截止2012年三季度依然處于下滑通道中，行業(yè)庫存依然較高，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。包裝印刷板塊因客戶結(jié)構(gòu)和企業(yè)發(fā)展階段決定盈利水平，板塊具有較強(qiáng)的分化特征，體現(xiàn)在二級市場上，同向波動(dòng)性相比造紙板塊明顯較低。

　　漿價(jià)探底成功，回升走勢基本確立。銅版紙因去年大量新增產(chǎn)能投產(chǎn)，對行業(yè)沖擊較大，雙膠紙前三季度經(jīng)營情況尚可，但隨著部分新增產(chǎn)能的投放以及需求的低迷，短期存在進(jìn)一步惡化的可能，但雙膠紙產(chǎn)量基數(shù)較大，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能數(shù)月即可消化；白卡新增產(chǎn)能投放較多，后續(xù)壓力較大。在漿紙產(chǎn)業(yè)鏈中，我們認(rèn)為銅版紙未來以消化產(chǎn)能為主，無供給壓力，經(jīng)營低谷基本可確認(rèn)，2013年盈利能力將穩(wěn)步回升。雙膠紙中低端壓力依然較高，高端紙種尚可；白卡繼續(xù)處于下行通道。

　　警惕廢紙價(jià)格的大幅波動(dòng)。近年在歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的背景下，廢紙回收量有所減少，當(dāng)前低迷的需求制約了廢紙價(jià)格的上行；但從全球造紙格局的演變看，發(fā)展中國家的增速顯著高于發(fā)達(dá)國家，且包裝類紙占比逐步上升，廢紙供需格局長期受制于發(fā)展中國家較低的廢紙回收率。從供給情況看，包裝紙未來兩年有大量新增產(chǎn)能投產(chǎn)，企業(yè)經(jīng)營將繼續(xù)承壓。

　　投資策略。銅版紙底部可確認(rèn)，2013年盈利隨著產(chǎn)能利用率的提升而向上；雙膠紙雖然有部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)，但整體壓力不大，高端紙種可適當(dāng)樂觀。考慮到相關(guān)公司股價(jià)調(diào)整充分，建議關(guān)注太陽紙業(yè)(4.14,0.04,0.98%)和晨鳴紙業(yè)(3.59,0.04,1.13%)。包裝印刷板塊需審視企業(yè)的所處的發(fā)展階段，推薦介入合興包裝(3.90,0.03,0.78%)，中長期配臵永新股份(8.15,0.11,1.37%)，關(guān)注美盈森(15.70,0.15,0.96%)訂單釋放、業(yè)績大幅提升的投資機(jī)會。2013年，我們給的輕工行業(yè)投資組合分別為合興包裝、太陽紙業(yè)、永新股份和美盈森。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)極度低迷，需求進(jìn)一步萎縮；銅版紙?jiān)馐車赓Q(mào)易壁壘，出口受阻；包裝類客戶轉(zhuǎn)移供應(yīng)商；重點(diǎn)客戶產(chǎn)能基地遷移，使服務(wù)難以覆蓋

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