皖新傳媒業(yè)績超預(yù)期 政府采購和投資收益助增長
2012-09-03 09:11 來源：湘財證券 責編：陳培
- 摘要：
- 業(yè)績維持高增速：公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.26億元，營業(yè)利潤2.53億元，歸母后凈利潤2.31億元，同比分別增長23.49%、49.22%、47.35%；增長主要源于業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型和績效考核推動銷售收入持續(xù)增長，同時縣以下新華書店增值稅免稅政策執(zhí)行以及購買銀行理財和信托產(chǎn)品收益增加所致。
【CPP114】訊：
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點評：
業(yè)績維持高增速：公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.26億元，營業(yè)利潤2.53億元，歸母后凈利潤2.31億元，同比分別增長23.49%、49.22%、47.35%；增長主要源于業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型和績效考核推動銷售收入持續(xù)增長，同時縣以下新華書店增值稅免稅政策執(zhí)行以及購買銀行理財和信托產(chǎn)品收益增加所致。
毛利率穩(wěn)中有升，費用控制效果顯現(xiàn)：公司毛利率整體維持穩(wěn)中有升的態(tài)勢，中期毛利率水平為34.36%，費用方面控制較為出色，其中，三費占比為16.98%，較去年年末下降2.5個百分點。
文體用品高增速顯示市縣賣場升級改造效果明顯：上半年公司文體產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.57億元，同比增長46%，高于其他業(yè)務(wù)增速表明公司業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型升級效果明顯，截止到目前公司已經(jīng)完成了全省79個市縣近90%以上的中心賣場的改造升級，累計投資近2.5億元，改造后，賣場服務(wù)功能及品牌形象明顯提升。公司通過深挖賣場資源，引入更多業(yè)態(tài)，使得賣場銷售和盈利水平大幅提高；12年上半年公司全省市縣中心賣場銷售增幅26%，遠高于全國平均水平0.27%，增幅位居全國第二位。
一般圖書和教材銷售保持快速增長，受益于政府采購規(guī)模提升：上半年公司教材銷售和一般圖書業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收6.33億元和7.52億元，分別同比增長22.66%和23.41%，增長一方面源于市縣賣場升級改造帶來的銷售規(guī)模提升，另一方面主要由于政府采購規(guī)模的大幅提升；上半年公司先后中標政府大額采購項目，包括"安徽省義務(wù)教育薄弱學(xué)校改造計劃圖書采購項目"和"春季農(nóng)村義務(wù)教育階段學(xué)校免費教科書采購項目"，前者采購規(guī)�？傆�4.1億元，其中公司中標1.68億元，其他24家中標單位合計中標2.4億元，受益于公司覆蓋全省的發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，公司為其他中標單位提供省內(nèi)圖書配送服務(wù)；后者中標規(guī)模為1.33億元；相比較于11年上半年公司僅獲得安徽省農(nóng)家書屋總計1.06億元的采購合同，政府采購規(guī)模大幅提升。
投資收益增厚公司業(yè)績：公司先后投入近25億元（長短期投資）用于理財產(chǎn)品投資，上半年實現(xiàn)投資收益1431.7萬元，較去年全年862萬元投資收益出現(xiàn)明顯上升，若假設(shè)公司全理財產(chǎn)品投資有效金額為10億元，按照年化收益率8%來估算，理財產(chǎn)品投資將可為公司貢獻8000萬元的投資凈收益，占公司11年凈利潤的20%。我們預(yù)測下半年投資收益規(guī)模將顯著超過上半年，成為全年業(yè)績高增速的重要推動因素之一。
估值和投資建議
我們預(yù)計公司12-13年營收分別為43.1億元和53.3億元，實現(xiàn)歸母后凈利潤為5.59億元和6.67億元，對應(yīng)的EPS為0.61元和0.73元，分別同比增長40%和19%；公司12年全年高增速可持續(xù)，提升戰(zhàn)略的效果將持續(xù)顯現(xiàn)，同時影響公司未來長期發(fā)展的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略正在穩(wěn)步推進；公司目前股價對應(yīng)12年EPS的估值僅為19X，低于行業(yè)平均水平，我們維持公司"買入"評級，目標價為14元。
點評：
業(yè)績維持高增速：公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.26億元，營業(yè)利潤2.53億元，歸母后凈利潤2.31億元，同比分別增長23.49%、49.22%、47.35%；增長主要源于業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型和績效考核推動銷售收入持續(xù)增長，同時縣以下新華書店增值稅免稅政策執(zhí)行以及購買銀行理財和信托產(chǎn)品收益增加所致。
毛利率穩(wěn)中有升，費用控制效果顯現(xiàn)：公司毛利率整體維持穩(wěn)中有升的態(tài)勢，中期毛利率水平為34.36%，費用方面控制較為出色，其中，三費占比為16.98%，較去年年末下降2.5個百分點。
文體用品高增速顯示市縣賣場升級改造效果明顯：上半年公司文體產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.57億元，同比增長46%，高于其他業(yè)務(wù)增速表明公司業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型升級效果明顯，截止到目前公司已經(jīng)完成了全省79個市縣近90%以上的中心賣場的改造升級，累計投資近2.5億元，改造后，賣場服務(wù)功能及品牌形象明顯提升。公司通過深挖賣場資源，引入更多業(yè)態(tài)，使得賣場銷售和盈利水平大幅提高；12年上半年公司全省市縣中心賣場銷售增幅26%，遠高于全國平均水平0.27%，增幅位居全國第二位。
一般圖書和教材銷售保持快速增長，受益于政府采購規(guī)模提升：上半年公司教材銷售和一般圖書業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收6.33億元和7.52億元，分別同比增長22.66%和23.41%，增長一方面源于市縣賣場升級改造帶來的銷售規(guī)模提升，另一方面主要由于政府采購規(guī)模的大幅提升；上半年公司先后中標政府大額采購項目，包括"安徽省義務(wù)教育薄弱學(xué)校改造計劃圖書采購項目"和"春季農(nóng)村義務(wù)教育階段學(xué)校免費教科書采購項目"，前者采購規(guī)�？傆�4.1億元，其中公司中標1.68億元，其他24家中標單位合計中標2.4億元，受益于公司覆蓋全省的發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，公司為其他中標單位提供省內(nèi)圖書配送服務(wù)；后者中標規(guī)模為1.33億元；相比較于11年上半年公司僅獲得安徽省農(nóng)家書屋總計1.06億元的采購合同，政府采購規(guī)模大幅提升。
投資收益增厚公司業(yè)績：公司先后投入近25億元（長短期投資）用于理財產(chǎn)品投資，上半年實現(xiàn)投資收益1431.7萬元，較去年全年862萬元投資收益出現(xiàn)明顯上升，若假設(shè)公司全理財產(chǎn)品投資有效金額為10億元，按照年化收益率8%來估算，理財產(chǎn)品投資將可為公司貢獻8000萬元的投資凈收益，占公司11年凈利潤的20%。我們預(yù)測下半年投資收益規(guī)模將顯著超過上半年，成為全年業(yè)績高增速的重要推動因素之一。
估值和投資建議
我們預(yù)計公司12-13年營收分別為43.1億元和53.3億元，實現(xiàn)歸母后凈利潤為5.59億元和6.67億元，對應(yīng)的EPS為0.61元和0.73元，分別同比增長40%和19%；公司12年全年高增速可持續(xù)，提升戰(zhàn)略的效果將持續(xù)顯現(xiàn)，同時影響公司未來長期發(fā)展的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略正在穩(wěn)步推進；公司目前股價對應(yīng)12年EPS的估值僅為19X，低于行業(yè)平均水平，我們維持公司"買入"評級，目標價為14元。
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