【CPP114】訊：樂凱膠片8月3日晚發布中報，公司1-6月實現營業收入3.93億元，同比上升10.39%，實現歸屬于股東凈利潤315.83萬元，較去年同期虧損188.65萬有明顯增長；每股收益為0.0092。

　　依靠政府補助和投資收益保殼

　　公司是中國樂凱膠片集團公司的旗艦企業，主營業務是彩色相紙、膠卷、電影膠片的研制、生產和銷售；近十年數碼影像科技發展，數碼相機已經成為了影像市場的主流；樂凱的經營利潤也逐年下降；追溯到2000年，樂凱的凈利潤一度達到2億多元，而到了2004年，凈利潤已經萎縮到7800萬元；2008年至2011年間，公司只能利用政府補助和投資收益等非經常性收益來填補主營業務的虧損了。報告期內公司接受政府補助195萬、投資收益273萬，加上這兩筆收入后公司成功扭虧。近幾年每次財報公布賬面上都會出現不多不少、幾百萬的小利潤，目的就是為了避免戴上ST的帽子，盡力保住上市資格。

　　從公司中報上看來，公司的實際經營情況更不容樂觀。原材料采購金額中18%采購來自關聯交易，應收關聯方賬款占應收賬款總額30%左右，應付賬款的關聯交易占了總應付賬款的40%左右。某機構證券研究員表示，雖然財報上沒顯示關聯交易的詳細情況，但眾多的關聯交易可推斷公司的經營情況不樂觀，需要利用關聯交易來進行“輸血”；集團公司可能通過原材料價格、關聯銷售、和讓上市公司賒款等方法來降低營業成本、增加銷售利潤和補充現金流。

　　公司轉型新能源產業

　　公司深知道堅守膠片業務終究走向滅亡，已于08年就計劃轉型為太陽能電池背膜生產，但一直沒多大動靜，也沒產生任何收益。公司在最新中報中披露，新建太陽能電池背膜生產線已于2011年3月份開工建設，現在的累計投入為2700萬左右，目前廠房等基礎設施已經完工，將進入設備安裝調試階段，預計可以按照計劃完成項目建設。該項目公司預測年銷售收入9400萬元，年利潤總額640 萬元，投資利潤率31.20%，全部投資回收期4.22年。

　　若投資項目真如公司預測那么理想的話也只有600多萬的新增利潤，對于公司目前來說也只是杯水車薪；讓股價如此飛漲的真正原因也許是市場對集團資產注入的憧憬。

　　遙遙無期的重組等待

　　2007年年報顯示，當年四季度，華夏大盤建倉樂凱膠片120萬股，持股比例0.353%，位列流通股股東排名第四位，2008年華夏大盤不斷增倉，至二季度已經成為第一大流通股股東，持股數量1640萬股，占流通股比例4.796%；與華夏大盤一道進入的還有同為王亞偉執掌的華夏策略精選。2008年四季度，華夏策略建倉220萬股，位列流通股股東第二。

　　隨后，樂凱膠片股份有限公司董事長張建恒在致投資者的一封信中提到以下內容：

　　“樂凱集團在行業中已經擁有了牢固基礎和雄厚實力，依托這樣一個背景，樂凱膠片一定能夠獲得長足的發展空間。而從整體戰略考慮，樂凱集團也需要培育旗下唯一的上市公司，樂凱膠片快速發展，以形成相互支持、相互促進的良性發展格局。根據圖像信息、印刷[百科 微博]材料、薄膜及涂層材料三個業務單元的戰略發展需要，樂凱集團將結合自身經營狀況及整體發展戰略支持樂凱膠片的產業發展，雖然時間表尚未確定，但在適當時機會考慮將部分優質資產注入樂凱膠片。”

　　王亞偉入股加上董事長暗示，似乎成了重組的強力保障；此后三年間重組的傳聞不斷，每次的傳聞都推動樂凱膠片股價上一個新的臺階。可惜到了現在公司業績還是萎靡不振，傳聞依舊還是傳聞，市場對重組的期待還在繼續，但是重組依然還沒見蹤影。王亞偉似乎決定不等了，中報顯示華夏大盤在報告期內減持715萬股至288萬股，持股比例為0.84%。

　　一名資深投資人士對此表示：“樂凱膠片現在賣的不是膠片，而是一個重組的夢！”



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