【CPP114】訊：2011年7月11日,工業和信息化部對全國2011年18個工業行業淘汰落后產能企業名單、落后生產線(設備)及產能進行了公告,其中造紙淘汰819.6萬噸、涉及599家企業。
　　
　　淘汰超預期,執行是關鍵:今年五月份,工信部首次公布2011年落后產能淘汰規劃時(造紙淘汰落后產能745萬噸),我們在報告《又一次的紙業落后產能淘汰有何不同》中看好紙業未來落后產能淘汰,我們認為在國家經濟轉型的大背景下,傳統的高耗能、高污染過剩行業淘汰是非常明確的方向。此次工信部最終公布的結果較上次增加了75萬噸,增幅達10%。我們認為無論是從絕對量,還是從淘汰量占行業產能比來說,造紙落后產能淘汰都是超預期的。820萬噸約占造紙業總產能的8%,如果減去不受淘汰影響的銅版紙、白卡紙以及新聞紙等產能,淘汰量約占總產能近10%,而且據我們從造紙協會等機構了解,整個“十二五”期間造紙業落后產能淘汰仍將是行業重點工作之一,我們預計“十二五”期間造紙淘汰產能占總產能比有望達10%-15%。但從以往經驗看,我們認為最為關鍵是執行,最明顯的例子就是2010年淘汰數據摻水事件。此次,為了加強地方政府及企業淘汰的動力,財政部、工業和信息化部、國家能源局聯合頒布了《淘汰落后產能中央財政獎勵資金管理辦法》,淘汰獎勵政策一方面有力于政策較好地執行,另一方面也較易出現重復上報的情況,因此對后續淘汰執行情況的追蹤將是我們工作的重點。
　　
　　淘汰主要集中于箱板瓦楞紙、生活用紙以及文化用紙:目前我國銅版紙、白卡紙以及新聞紙基本已完成整合,前五家企業合計占行業市場份額的60%-80%,這三大行業企業的設備基本都是全球最先進的設備,因此這三大行業基本不受落后產能淘汰的影響。根據對淘汰的區域及公布企業的名單分析,我們認為此次淘汰最為受益的三大行業是箱板瓦楞紙、生活用紙及文化紙。這三大子行業也是我國目前紙張市場集中度比較低的行業,大小企業林立,全球最先進的設備及落后設備并存,我們認為“十二五”期間將是這三個子行業凈化期,三個子行業有望在未來幾年內初步完成整合。
　　
　　產品聯動,星星之火,即可燎原:由于中國市場存在大量的可轉換紙機(如機外涂布型銅版紙機既可生產銅版紙、亦可生產膠版紙;部分銅版紙機亦可生產銅版卡;此外一些涂布紙板機既可生產白卡紙,亦可生產灰底白紙板),同時由于紙張在部分領域存在替代關系,因此一些子行業的景氣上升很快即可衍化全行業的拐點。
　　
　　紙張市場有望于2012起進入景氣上升期:我們在中期策略《淘汰是最大的變量,等待量變到質變》中提出2012年將是紙業的拐點,我們再次重申這一觀點,如果淘汰執行到位,行業拐點可能提前。支持我們觀點主要有以下三個方面:
　　
　　1、供求關系改善:由于供給面的關停、淘汰等限制措施以及該措施的有力執行,尤其是今年落后產能淘汰工作超預期,以及環保新標準執行所導致小企業加速被淘汰,我們認為紙張市場供求關系已進入逐步改善期。
　　
　　2、由于歐美需求較預期差以及全球大宗商品價格下降的影響,目前來看木漿價格上漲的可能性較小,制約行業盈利的主要因素正在改變。
　　
　　3、行業集中度提升,成本轉嫁能力增強:隨著行業間并購行為的增加,我們認為造紙業的集中度有望進入快速上升期。預計未來五年,前十大企業合計市場份額有望達到40%-50%左右,前二十大企業則有望達到50%-60%左右,行業有望初步完成整合。而隨著行業集中度的提升,我國造紙企業將獲得久違的議價能力,行業盈利能力將大幅提高,因此預計未來幾年內我國造紙業將有質的改變。
　　
　　　

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