淘汰數量明顯超預期,此次的淘汰量較大,744.5萬噸的淘汰數量大致占現有產能的7-8%。同時,我們之前在《2011年造紙行業投資策略》中預計整個“十二五”行業規劃中淘汰落后產能的數量為800-1000萬噸,而從目前工信部下達的淘汰指標來看,整個“十二五”的淘汰量將有望明顯提升,我們據此預測“十二五”的淘汰量有望提升至1200萬噸以上,將占目前總體產能的12%左右。

　　淘汰后期執行情況和淘汰產能的真實性比淘汰數量更重要。歷史表明,淘汰的執行情況和淘汰產能的真實性總是要比淘汰數量對行業的影響更大,最明顯的例子就是2010年公布的淘汰465萬噸產能,其中河南省就出現已廢棄再申報的問題,較大程度地影響了市場對行業后期的判斷。因此,后續淘汰執行情況和淘汰產能的真實性的跟蹤將成為我們需要密切關注的重點。

　　從此次的情況來看,各行業的淘汰數量是工信部根據各地經省級人民政府同意提出的2011年淘汰落后產能計劃任務,結合產業升級要求和各地實際而制訂出的。前期財政部、工業和信息化部、國家能源局聯合頒布了《淘汰落后產能中央財政獎勵資金管理辦法》,加上節能減排的壓力,因此各地方政府上報較為積極,但在獎勵面前,更易出現重復上報的情況,但淘汰補償的政策將有助于淘汰執行情況順利執行。

　　主要淘汰產能依然將集中于文化紙、低端包裝紙和低檔生活紙中。原材料為草漿的低檔文化紙,規模較小的低端包裝紙(箱板紙、瓦楞紙和白板紙)和低檔生活紙依然是此次淘汰的重點,而高端紙種(銅版紙、白卡紙)將不受影響,由此可知,此次淘汰量在所受影響的紙品中的占比將高于7-8%的比重,我們預計占比達到10%左右。

　　對行業的實質性影響可能會在下半年三季度中后期逐步顯現。從執行的所需時間,然后順延至紙品銷售市場對此的產生的反應,同時二級市場也需時間來觀察此次淘汰的執行力度,因此我們預計,對行業的實質性影響會在下半年三季度中后期開始逐步顯現,屆時造紙板塊重點公司的盈利有望出現超預期因子。

　　行業短期壓力重重,板塊短期難有趨勢性機會。我們在本周周報中提到了短期行業面臨了較大的壓力,短期國內原材料價格的下滑(多重原因:進口到貨量較多,紙廠原材料庫存處于較高水平,限電對需求影響等因素),使得多數紙品的提價行為困難重重(白卡紙情況稍好)。提價行為的無法執行將導致紙品盈利能力環比提升的可能性較小(因紙廠原材料庫存較高,目前原材料價格下滑無法促使紙品的成本下降)。部分廠商盈利的環比增長主要是來自銷量的增加(主要體現在白卡紙上)。盈利短期難以較大幅度改善將導致板塊短期內難以出現趨勢性機會,但人民幣對美元的持續升值將成為短期內刺激板塊,出現交易性機會最主要的因素。

　　從2010年固定資產投資增速的變化情況來看,下半年的三季度后市場供需情況有望出現好轉的趨勢。2010年上半年行業的固定資產投資增速累計仍然達到了17%,而全年累計增速則僅為8.2%,下半年的固定資產投資增速僅為2%。根據12-15個月左右的建設投產期,其影響期將從今年三季度中后期開始顯現,屆時行業的供需矛盾有望出現緩和的態勢,同時四季度又恰逢一年中紙品的消費旺季,紙品價格有望受三重刺激而出現較大幅度的上漲,噸紙盈利能力有望較大幅度的提升,造紙板塊重點上市公司業績有望出現超預期。



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