【CPP114】訊：去年下半年A股市場上市的新股，有許多出現了“破發”，就算沒有“破發”的新股，其中不少股票的價格目前也低于它們首日上市的股價，目前股價能夠大大高于首日上市開盤價的股票并不多，而這不多的股票中，大多屬于熱門的新興產業，如從事垃圾發電的富春環保。

　　康得新所屬的BOPP薄膜行業情況是怎樣的呢？

　　冷門行業的國內霸主

　　本世紀初，塑料制品中的BOPP薄膜（雙向拉伸聚丙烯薄膜）因技術含量低，產品毛利率卻超過20%，誘使國內眾多廠家紛紛投身此行業。像上市公司中的中達股份（600074），BOPP薄膜的毛利率2008年之前尚有10個點左右，但目前已出現虧損。

　　其實預涂BOPP薄膜與BOPP薄膜完全是兩碼事，BOPP薄膜恰好就是預涂BOPP薄膜的原材料，也就是說，預涂BOPP薄膜行業處于BOPP薄膜行業的下游。

　　康得新從事的BOPP薄膜生產是屬于預涂BOPP薄膜生產領域，相信很多投資者都沒有聽說過。專業廠家把粘合劑涂布在塑料薄膜上，經過烘干、收卷作為產品出售，這種薄膜就叫預涂膜。預涂膜覆膜工藝是比較先進的印后加工技術，無環境污染，改善了勞動條件，更重要的是它完全避免了氣泡、脫層等覆膜故障的發生。預涂膜可用于工業印刷、商業印刷及特殊用途。

　　目前，我國覆膜市場有八成是水溶性即涂膜，近兩成是預涂膜，溶劑膠即涂膜少量存在。而國外覆膜市場預涂膜的比重相當大，美國是95%，歐洲是65%，日本是70%。

　　美國GBC公司是世界上最大的覆膜耗材及設備生產廠商，目前產能約4.5萬噸/年；其余企業大概有110家，絕大多數只有1～2條生產線，總產能不到50萬噸。康得新為國內的行業龍頭，目前產能超過1.63萬噸/年，在國際上排第六位，市場占有率20%，且多為高端產品。公司有北京、張家港兩個生產基地，共6條生產線；其中北京4條，張家港2條。去年上市后，擬募投4條生產線，其中3條在張家港，1條在北京；4條線全是美國進口設備，達產后產能可增加1.42萬噸/年，總產能將達到3.05萬噸/年。

　　募投項目將提前投產

　　對于這4條線的投產進度，公司在招股說明書中預計需要3年左右的時間達產，但公司工作人員近日向《每日經濟新聞》記者透露：“可能比預想的要快，10月底就有一條生產線要投產，七周后，第二條也將開工，以此類推，我們估計2012年一季度四條線能全部投產。另外，四條線的產能相應提升了40%，每條線設計產能是4500噸/年，未來能達到約6000噸/年，總產能將達到4萬噸/年，甚至超過這個數字。”如果按此推算，康得新產能將躍居世界第二。因為現在是年報披露敏感期，這位工作人員不愿意透露自己的姓名。

　　預涂膜銷售方面，該工作人員表示：“公司的產品一半用于出口，一般來說四季度是旺季，可能是圣誕節的緣故。公司沒有存貨，財務數據中出現的存貨數據，是公司為客戶預留產品造成的。”對于預涂膜的價格，“國外按平方米算，大約22000～24000元左右；國內按噸算，價格要低一點。”

　　原材料方面，康得新的預涂膜所需原材料為BOPP薄膜、BOPET薄膜，所用的膠為EVA（乙烯－醋酸乙烯共聚物）熱熔膠、LDPE（低密度聚乙烯）熱熔膠。BOPP薄膜2月16日市場的報價為15000～17000元/噸，不同厚度的價格略有差別；BOPET薄膜稍高，價格在19000元/噸左右。

　　公司80%的BOPP薄膜來自蘇州昆嶺，BOPET薄膜及LDPE熱熔膠、EVA熱熔膠銷售主要依賴進口。為了解決原材料BOPP薄膜的供給，康得新上市后擬投資設立山東泗水康得新有限公司，建設2條BOPP薄膜生產線，產能為3.2萬～3.5萬噸，項目總投資2.2億元。泗水項目建成投產后，公司的BOPP薄膜不再需要外購，生產成本將下降5%～10%；產品除自用外，還可直銷給當地用戶。

　　長城證券：今年收益或達0.73元/股

　　《每日經濟新聞》記者查閱國家信息中心的預測報告得知，2011年、2012年全球預涂膜的需求量為104萬噸、113萬噸；國內需求為8.5萬噸、11.5萬噸。

　　由于預涂膜市場需求旺盛、產品毛利率一直維持在20%以上，這難免會引來新的廠家加入，預涂膜會否重蹈BOPP薄膜產能過剩的覆轍？該工作人員稱：“沖擊是難免的，但我認為主要是在中低檔產品方面。預涂膜從投資到生產出產品大約需要2～3年時間，產品質量穩定性很難控制。一般一種產品不合格，這一個批次的產品都不能用。”由于存在技術、資金方面的壁壘，康得新不懼同行競爭。

　　另外，公司的覆膜機產品45%以上的毛利率也令人垂涎，而原來這種機械設備只是搭配預涂膜進行銷售。“覆膜機技術含量不高，很多廠家都可生產，這不是耗材，公司主要的產品還是預涂膜。如果客戶購買預涂膜時需要覆膜機，便宜的我們都送，貴的才賣。”該工作人員透露。覆膜機分小片覆膜機、輥式覆膜機，康得新的覆膜機是輥式覆膜機，主要用在工業方面。

　　長城證券分析師王剛認為，公司是國內起步最早、產量最大、市場占有率最高的預涂膜生產企業，在國內市場具有絕對的市場話語權。預計公司2010～2012年的營業收入為5.14億元、7.03億元、9.35億元，增長率為41.2%、36.7%、33.0%；凈利潤為8030萬元、1.18億元、1.77億元，增長率為73.6%、47.9%、49.8%，每股收益預計為0.49元、0.73元、1.1元。

　　曾去過該公司調研的華龍證券研究員王曉娟則表示：“公司產品的確供不應求，管理人員個人魅力突出，我們看好公司的前景，但目前股價偏高，建議投資者逢低介入。”

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