【CPP114】訊：2010年12月29日，證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委員會將審核天津長榮印刷設(shè)備股份有限公司(以下簡稱為“長榮印刷”)的首發(fā)申請。

　　長榮印刷主營模切機(jī)、模燙機(jī)及糊盒機(jī)等印刷設(shè)備的設(shè)計制造，本次擬發(fā)行2500萬股，發(fā)行后總股本為10000萬股。上市前公司董事長兼總經(jīng)理李莉合計持有公司95.94%股權(quán)，若長榮印刷成功過會上市，根據(jù)2009年攤薄后的每股收益0.615元，創(chuàng)業(yè)板平均60倍發(fā)行市盈率，長榮印刷上市發(fā)行價約為 36.9元，則發(fā)行后李莉持有的股票市值將為25.72億元。

　　值得注意的是，李莉26億元造富之路上，長榮印刷前控股股東臺灣有恒機(jī)械工業(yè)有限公司(以下簡稱“臺灣有恒”)功不可沒。在李莉持有的長榮印刷95.94%股權(quán)中，有81%股權(quán)來自于前者的無償受讓。此外，臺灣有恒更將其全資控股盈利穩(wěn)定的子公司70%股權(quán)半賣半送給李莉。

　　股權(quán)多次無償轉(zhuǎn)讓

　　長榮印刷前控股股東臺灣有恒和現(xiàn)任實(shí)質(zhì)控制人李莉間的多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓頗令人費(fèi)解。

　　長榮印刷前身長榮有限成立于1995年9月，為臺灣有恒獨(dú)資的企業(yè)。其后長榮有限經(jīng)歷數(shù)次增資，截至2004年6月13日，注冊資本已增至281萬美元。

　　而在長榮有限最后一次增資后僅4個月，臺灣有恒就將其49%股權(quán)無償受讓給了公司董事長李莉。同時，臺灣有恒還將天津臺榮49%股權(quán)也無償轉(zhuǎn)讓給李莉。天津臺榮本由臺灣有恒全資持有。

　　一年后，臺灣有恒又將公司21%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給李莉，該次股權(quán)支付款為2840萬元。同時轉(zhuǎn)讓的還包括臺灣有恒持有的天津臺榮21%股權(quán)。根據(jù)雙方簽訂的協(xié)議：由于臺灣有恒在長榮印刷和天津臺榮的應(yīng)分配利潤由李莉支配，李莉受讓兩筆股權(quán)須支付3700萬元轉(zhuǎn)讓款。

　　但在實(shí)際支付過程中，李莉女士以自有資金支付1679.20萬元、以臺灣有恒應(yīng)分配利潤支付2022.17萬元，合計支付了3701.37萬元轉(zhuǎn)讓款。

　　而其中，李莉的自有資金又均來源于上述兩家公司的股權(quán)分紅。2005年至2007年，李莉憑借無償受讓的股份就已由上述公司共獲得分紅約為2756.83萬元。

　　由此，李莉幾乎不費(fèi)分毫就獲得了以上兩筆股權(quán)。

　　此后，鑒于公司業(yè)績不斷穩(wěn)定增長，2006年12月，李莉等股東籌劃在香港設(shè)立公司，預(yù)備將長榮有限資產(chǎn)裝入香港公司最終實(shí)現(xiàn)境外上市，但由于香港公司設(shè)立時存在手續(xù)瑕疵，境外上市計劃無奈破產(chǎn)。

　　2007年，長榮有限轉(zhuǎn)向籌劃內(nèi)地上市。

　　然而同年10月25日，臺灣有恒卻再次無償將長榮有限30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至李莉控制的名軒投資(李莉持有90%股權(quán)，其母裴美英持有10%股權(quán))旗下。

　　至此，截至招股書簽署日，李莉自行持有長榮印刷65.94%股權(quán)，通過名軒投資間接持有30%股權(quán)，合計持有95.94%股權(quán)。

　　對于多次的無償轉(zhuǎn)讓，臺灣有恒解釋稱，長榮印刷自成立至今，臺灣有恒僅作為股東出資，并未涉及具體管理經(jīng)營，而李莉一直擔(dān)任總經(jīng)理，負(fù)責(zé)公司的具體運(yùn)作，對公司實(shí)際發(fā)展起到主導(dǎo)作用。

　　此外，公司還解釋，臺灣有恒已于2005年以2840萬元將長榮印刷21%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給李莉，故應(yīng)將2840萬元出資看做是臺灣有恒對長榮印刷100%股權(quán)的整體轉(zhuǎn)出。

　　但記者注意到，長榮印刷整體轉(zhuǎn)讓時注冊資本已經(jīng)達(dá)到281萬美元，若以2007年10月25日外匯匯率(1∶7.49)計算，約折合人民幣2104.69萬美元。而截至2007年10月21日，長榮印刷凈資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到7757.18萬元，是其2840萬元轉(zhuǎn)讓價的2.73倍。

　　另外，長榮印刷2004年、2005年和2006年分別實(shí)現(xiàn)收入1.05億元、1.43億元和1.54億元;實(shí)現(xiàn)凈利潤1030萬元、1503萬元和2306萬元，凈利潤年均增長率為45.56%、53.42%，呈穩(wěn)步上升趨勢，在公司盈利能力較強(qiáng)的情況下，臺灣有恒低價出售股權(quán)的舉動頗令人費(fèi)解。

　　有券商人士分析，上述臺灣有恒的說法明顯令人質(zhì)疑。在長榮印刷發(fā)展期間，臺灣有恒并未從事具體管理，且其對公司的投資基本已經(jīng)收回，財務(wù)投資風(fēng)險已經(jīng)相對不大。此外，對于以股權(quán)方式進(jìn)行投資的臺灣有恒來說，利潤年均增長五成的長榮印刷正應(yīng)是其重握手中的現(xiàn)金牛。

　　“2006年12月，長榮印刷就有海外上市打算，彼時臺灣有恒尚持有30%股權(quán)，必然知曉長榮印刷的上市預(yù)期，在這種時點(diǎn)下無償放棄股權(quán)實(shí)在太不理性。”上述人士說。

　　而臺灣有恒向李莉轉(zhuǎn)讓股權(quán)4個月，長榮印刷即整體變更為股份有限公司，開始向上市沖刺。若長榮印刷創(chuàng)業(yè)板沖刺成功，則臺灣有恒當(dāng)年放棄的公司股權(quán)市值已達(dá)27.67億元。

　　前股東“藕斷絲連”

　　事實(shí)上，雖然臺灣有恒放棄了長榮印刷的股權(quán)，但仍與公司的經(jīng)營運(yùn)作保留了絲絲縷縷聯(lián)系。

　　臺灣有恒成立于1971年12月6日，是劉天生控股的家族企業(yè)。劉天生持有臺灣有恒55%股權(quán);其妻邱紅柿持有20%股權(quán);兩個兒子劉名訓(xùn)、劉名折分別持有15%和10%股權(quán)。

　　而臺灣有恒除在報告期內(nèi)向公司出售原材料外，并無其他營業(yè)活動。近三年及一期公司向臺灣有恒及其關(guān)聯(lián)方的采購金額為5259.85萬元、4587.88萬元、2559.12萬元和1003.75萬元，占當(dāng)期采購總額的42.53%、39.36%、16.32%和10.55%。

　　另外，長榮印刷在核心專利方面也依賴于臺灣有恒。

　　招股書顯示，在公司取得的28項(xiàng)的專利中，有10項(xiàng)專利的發(fā)明人為劉天生(包括唯一一項(xiàng)發(fā)明專利)、此外還有一項(xiàng)委托其發(fā)明。公司擁有的近四成發(fā)明專利均來自劉天生。

　　而在劉天生作為發(fā)明人的專利中，有3項(xiàng)為整機(jī)專利，其余8項(xiàng)均為公司產(chǎn)品各部套的專利，主要作用于公司生產(chǎn)的設(shè)備以提高精度和速度。上述3項(xiàng)整機(jī)專利在報告期內(nèi)形成的收入分別為333.33萬元、1603.42萬元、2978.26萬元和2466.95萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為1.76%、7.61%、11.53%和15.47%。

　　此外，公司擁有的兩件軟件著作權(quán)也是委托臺灣有恒極其關(guān)聯(lián)公司鴻發(fā)國際代為開發(fā)，且目前公司以每臺2.2萬美元向其購置模燙機(jī)使用的工業(yè)控制電腦。長榮印刷也在招股書上指出，若鴻發(fā)國際因自身原因不能繼續(xù)為公司提供服務(wù)，公司將面臨變更軟件開發(fā)商而可能帶來的技術(shù)外泄風(fēng)險。



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