【CPP114】訊：中金公司

　　中金公司認為，大族激光（行情，資訊）LED封裝業務今年處于整合投入期，明年有望逐步貢獻利潤。

　　近日我們調研了深圳市大族激光科技股份有限公司（大族激光，002008）。

　　我們認為，大族激光經營性拐點顯現，未來的高成長路徑清晰。一方面大族激光厚積薄發，高端設備逐步突破（大功率激光加工設備、PCB成套設備、紫外激光、綠激光等），產品線逐步延伸（光伏、LED設備）；另一方面國家“十二五”戰略性新興產業規劃推動了科技進步和產業升級，導致下游的需求加速。

　　我們認為，在政府推動“十二五”戰略性新興產業規劃和產業升級的背景下，大族激光主要業務激光加工設備、PCB設備、LED封裝和光伏設備均前景廣闊。

　　由此，我們小幅上調大族激光傳統業務的收入預測并納入光伏設備的盈利貢獻，我們上調大族激光2011年盈利預測41%至每股0.75元（未考慮公司可能通過出售子公司股權等方式獲得的非經常性收益）。

　　而近期大族激光股價走強，我們重申對其“推薦”的投資評級，并上調12個月目標價到26.5元/股（基于2011年35倍市盈率）。

　　昨日大族激光逆市收漲2.02%，報收于21.68元/股。

　　傳統業務穩健增長

　　我們認為，大族激光傳統小功率激光加工設備仍將穩健增長；大功率激光加工設備已開始盈利，未來進口替代空間廣闊。

　　作為大族激光的傳統業務，之前其小功率激光打標機下游以服裝、皮革等低端制造業為主。在大族激光成功進行了升級轉型后，目前下游以消費電子等新興產業為主。

　　蘋果公司的iPhone等產品掀起了一場消費電子智能化的浪潮，新一代電子產品與以往產品相比，加工工藝更復雜、合成金屬件更多、內部電子元器件更加精細、復雜，這意味著單位產品激光加工設備的使用量（例如標記、焊接設備等）大幅增加，將帶動整個產業鏈設備的更新升級和設備量的增加。因此我們預計小功率激光加工設備未來將保持年均30%左右的增速。

　　此外，大族激光培育多年的大功率激光切割機日漸成熟，已成為國內龍頭，今年有望扭虧為盈。大功率激光切割機用于金屬板材的切割加工，主要用于航空、航天、高端機械等行業。目前該產品國內市場尚由進口產品主導，未來進口替代空間廣闊。

　　另外，大族激光大功率激光焊接設備也在穩步推進，已接小批量訂單，該產品廣泛應用于汽車、機械等生產線的焊接加工，目前基本由進口產品壟斷。我們認為，大族激光大功率激光加工設備長期進口替代空間廣闊，是未來潛在的超預期的增長點。

　　PCB業務突破瓶頸

　　PCB（印刷電路板）是電子產品的基礎部件，全球PCB產業向中國轉移的大趨勢已經開始，目前我國已占據全球PCB產業30%的份額。因此我國每年PCB生產設備的市場需求高達200億元，但除了機械鉆孔機等最低端產品外，大部分產品依賴進口。

　　大族激光2002年便開始涉足PCB設備行業，但產品一直以低毛利率的機械鉆孔機為主，且客戶以低端小廠為主。目前大族激光產品線正在向激光鉆孔機、檢測設備、成型設備等全套裝備發展，客戶結構也在向主流大廠延伸。

　　近期大族激光公告的價值約1.7億元的單筆大額訂單預示著其產品成套供應能力顯著提升、產品已獲主流廠商的認可。