【CPP114】訊：12月11日，恒豐紙業(600356)公告稱，將發行不超過4.5億元的可轉換債券，募集資金用于年產6000噸、1.7萬噸、6萬噸的高透成型紙、圣經紙、涂布紙項目。

　　國元證券(000728)造紙印刷行業研究員付方寶認為，這是在中國煙草“十二五”規劃提出的“532、461”戰略之下又一起煙草配套行業并購擴產案例，2010年國家制定了煙草行業“大市場、大品牌、大企業”遠景目標，下游市場的集中度提升勢必造成卷煙紙相關行業的洗牌。

　　國內市場飽和

　　資料顯示，2009年恒豐紙業共計生產各類卷煙用紙8.6萬噸，銷量為8.7 萬噸，而此次4.5億元可轉債融資所投入的項目總產能高達8.3萬噸，幾乎與2009年產銷量相當。

　　興業證券(601377)造紙包裝行業研究員雒雅梅表示，全球卷煙紙行業市場規模約為30萬噸，其中中國約為11萬噸，銷售年增速4%左右，這一數據與近幾年國內卷煙銷量增速基本同步。“國內卷煙紙產能供給能力為20萬噸，屬于嚴重產能過剩，除了恒豐與紅塔集團子公司紅塔藍鷹滿負荷生產外，行業內大部分企業開工不足，生存艱難。”雒雅梅說。

　　在恒豐紙業2009年的8.6萬噸的卷煙用紙產銷量中，主打產品卷煙紙就占去了3.2萬噸，在國內的市場占有率為29.39%。“我們還有一條年產1.2萬噸的水松紙（過濾嘴棒外包紙）、卷煙紙共用生產線，目前只是在做水松原紙，如果轉為生產卷煙紙，國內市場肯定吃不消。”恒豐紙業總經理李迎春告訴《中國經營報》記者，這條既可生產水松紙又可生產卷煙紙的生產線在全球范圍內僅此一條。

　　嚴重的產能過剩使得國內煙草用紙行業吃不飽，恒豐紙業的市場占有率進一步提高也更加艱難，“從2005年起，中國煙草集團就制定了規則，煙草企業對于相關輔料不得采用獨家采購的方式，這就使得國內煙草配套行業的集中度在政策之下不可能進一步提升。” 李迎春表示。

　　除產能過剩外，煙草配套行業還承受著來自于上游的價格壓力，恒豐紙業2010年三季度報告顯示：2010年前三季度，恒豐紙業實現營業收入8.50億元，同比增長4.10%；實現凈利潤6288萬元，同比減少13.0%。其中，第三季度單季營業收入同比增長了14.7%，但凈利潤則減少了47.9%，“凈利潤的大幅下滑源于毛利率的下跌，恒豐紙業2010年第三季度毛利率下跌了12.3%，2009年所使用的原料紙漿價格低，而2010年所消耗的原料紙漿都是高價漿。”

　　技術先行

　　“中國煙草行業是絕對壟斷行業，煙草總局和中國煙草集團對于整個行業及下屬公司有絕對的控制權，全行業統購統銷使得配套行業的市場占有率很難得到提升。”與恒豐紙業同為煙草配套行業的勁嘉股份(002191)（002191.SZ）一位高管告訴記者。

　　“市場占有率難以提高，但是我們可以通過彎道超車的方式實現企業發展。”李迎春向記者透露，恒豐紙業目前走的兩條路：國際化戰略和多元化經營都能夠實現企業發展。

　　據李迎春透露，恒豐紙業目前正在與帝國煙草、英美煙草、日煙集團、雷諾煙草等國際煙草巨頭接觸，有望成為他們的直接供應商。

　　恒豐紙業的國際化戰略與第二大股東香港凱士華基金（CHINA ACCESS PAPER INVESTMENT COMPANY LIMITED）密不可分，2007年，恒豐紙業成為A股第二家成功引入境外戰略投資者的上市公司，“我們的投資標的不是用行業來劃分的，通過調查，我們認為恒豐紙業的技術非常先進，可以做到卷煙紙行業的全球第一，只是沒有發揮出自身優勢而已。”凱士華基金發起人Tim（中文名：伯希儒）告訴記者，成功進駐恒豐紙業后，第一件事就是告訴恒豐“你們的技術很先進，應該去國外”。

　　“在凱士華進來之前，我們只知道自己在國內煙草配套行業里的位置，而不知道自己在國際市場中的位置，當Tim告訴我們，恒豐的技術已經在全球排列第二時，我們很驚訝。”李迎春告訴記者，在2002年之前，國內的卷煙紙行業屬于投資推動型，而2003年以后，“就屬于技術先導型了，卷煙的消費者是最理性的消費者，中國人只接受烤煙型香煙，而國際流行的混合型在中國幾乎沒有市場，但隨著《煙草控制框架條約》的逐步實施，煙草降焦（焦油含量）成為永恒的主題，烤煙型與混合型最大的區別在于，不能通過改變煙絲成分的方式進行降焦，只能通過卷煙紙、過濾嘴棒等輔料的透氣度來改善，這就使得國內煙草配套行業發展的唯一路徑變為不斷提升技術。”

　　“類似于英美煙草這樣的公司一旦確定了供應商，就會簽訂3~5年的合同，然后再進行全球篩選，得到認證后才會考慮更換供應商。”Tim告訴記者，在凱士華的幫助下，恒豐紙業于2008年通過了菲莫國際資質認證，成立了專門的對外貿易機構，“所欠缺的就是時間，等待國際巨頭下一輪更改供應商。”

　　在恒豐紙業4.5億元的可轉債募投項目中，1.7萬噸圣經紙和6萬噸涂布紙似乎與恒豐紙業這個國內卷煙用紙龍頭的主業毫不相干，“我們屬于特種紙造紙企業，而在整個紙制品行業中，我們的技術是頂尖的，只要是紙，我們的技術都沒有問題，比如用于過濾嘴棒的高透紙，就可以用來生產一次性"茶葉袋"用紙。”李迎春告訴記者，從煙草配套向多種制品過渡，也是恒豐的戰略之一。

　　行業洗牌

　　根據中國煙草行業“十二五”規劃，將用5年的時間，培養出兩個500萬箱以上，3個300萬箱以上和5個200萬箱以上的品牌，即“532”計劃，而與之相對應的“461”目標，則是指到2015年培育12個銷售收入超過400億元的品牌，其中6個過600億、1個過1000億。

　　這一規劃在2010年引起了國內煙草行業的大洗牌。

　　2010年11月13日，廣東中煙工業有限責任公司(以下簡稱“廣東中煙”)與深圳煙草工業有限公司(以下簡稱“深圳煙草”)宣布合并，深圳煙草旗下“好日子”品牌將全部整合為廣東中煙旗下的“雙喜”品牌，而整合后的“雙喜”品牌將成為國內第一個年產600萬箱的煙草第一品牌。更有消息傳出，廣東中煙正與上海煙草集團洽談，將“雙喜”與后者的“紅雙喜”進一步整合。

　　而早在2008年，浙江中煙就以13億元現金收購甘肅煙草工業35.69%的股權，廣西中煙和廣東中煙也實現互相參股。2009年，湖北中煙收購黑龍江煙草工業有限責任公司35%的股權。

　　“煙草行業的整合對于配套行業（包括煙標、卷煙紙、過濾嘴棒、外包裝）來說，是個大機遇。”汕頭一家從事卷煙外包封條制造的企業老板告訴記者，卷煙企業不能獨家采購限制了配套行業提高集中度，但是卷煙企業兼并重組使得企業數量大幅減少，客觀上直接造成了配套行業集中度的提高。

　　在恒豐紙業4.5億元擴張產能，走國際化、多元化路線的同時，萬順股份(300057)（300057.SZ）則以7.5億元的價格收購上游企業，在卷煙、白酒等包裝行業上搭建了全產業鏈式結構。

　　付方寶認為，2010年國家制定了煙草行業“大市場、大品牌、大企業”遠景目標，下游市場的集中度提升勢必造成卷煙紙相關行業的洗牌。
　
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