【CPP114】訊：7月23日山鷹紙業通過公司定向增發的議案:此次擬向不超過10名特定對象非公開發行不超過22,000萬股,定向增發的價格不低于4.56元/股,預計募集資金總額不超過12.4億元,扣除發行費用后將投入年產45萬噸的低克重掛面箱板紙生產線建設,公司預計該項目建設期為2年。

    
　　同類企業國內箱板紙龍頭玖龍紙業、理文造紙等皆表示要積極擴大產能。對于行業內可能出現的需求飽和、甚至供過于求,山鷹紙業非公開增發項目的“錢景”又如何呢？

    
　　《證券日報》記者7月29日電話采訪山鷹紙業的董秘孫紅莉時,她表示,公司不會對整個行業的狀況做出預期,相關資訊會由造紙行業協會發布。

    
　　一位造紙業的上市公司高管預測稱,在這些擴大的產能紛紛變現的時候,國內的箱板紙生產必將出現供過于求。還有券商人士指出,山鷹紙業的產品品質屬于中低檔,因而他不看好山鷹紙業的此次增發。

    
　　經濟復蘇紛紛擴大產能造紙行業已達景氣高點

    
　　2008年也許是中國箱板紙生產商度過的最嚴峻的冬天,受金融危機影響,我國的出口貿易在那一年大幅下降。而主要應用于包裝的箱板紙類產品,是服務于成品的下游產業,也受到了及嚴峻的考驗。稍具規模的生產廠商陷入產品滯壓的困境,利潤多呈負增長,一些小的廠商則難以為繼,退出了市場。2009年下半年,世界經濟緩慢開始回暖,我國對外出口逐漸復蘇,箱板紙的生產銷售也隨之風生水起。

    
　　5月4日,箱板紙業內的龍頭企業玖龍紙業宣布,將斥資20億元在湖南衡山地區建設一個50萬噸規模的箱板紙項目。這是繼四月初,玖龍紙業宣布在福建泉州建設200萬噸包裝紙項目后,又一次大規模動作。

    
　　據悉,理文造紙首席執行官李文俊也曾表示,集團正在設計年產量95萬噸箱板紙產能項目。

    
　　國泰君安發布最新研究報告指出,造紙行業2010年業績同比雖然大幅增長,但景氣高點已現（2009年4季度毛利水平已恢復至歷史較高水平,10年2季度是高點）,內部分化不可避免。下半年整體經濟增速將減緩,更重要的是許多紙種的供給增加迅速。由于造紙行業產品同質性強,技術進步巨大,產能過剩將是主要特征。因此今后幾年行業集中度會大幅提高,優勢公司仍將迅速發展,中小紙企生存日趨艱難。

   
　　 產能擴張意義相差懸殊過剩的只是中低端箱板紙產能

    
　　在山鷹紙業披露的董事會關于本次募集資金使用的可行性分析中,本次投資的亮點一目了然,山鷹紙業將借本次投資調整產品結構,將公司生產的重點轉向低克重箱板紙的生產,從而提高經濟利益和社會效益。

    
　　關于低克重箱板紙的市場前景和效益,廣發證券(000776,股吧)造紙行業研究員告訴《證券日報》記者,早在5年前,低克重箱板紙就已經在全國乃至全世界范圍內普及了,熟悉造紙行業的人士都知道,低克重箱板紙是未來包裝紙生產的趨勢。而且,目前幾乎所有的大紙廠都在生產低克重箱板紙。

    
　　山鷹紙業的定向增發公告中引用了《中國造紙工業2009年度報告》的統計數據——2009年全國箱板紙生產量為1,730萬噸,消費量為1,809萬噸。言下之意,目前國內箱板紙處于供不應求的局勢。

   
　　 但一位紙業上市公司高管接受《證券日報》記者采訪時表示,目前外界所能關注到的紙業產能擴大,主要聚焦在一些大中型企業。而在坊間,受到需求的推動,一些小型的紙業生產廠商亦在不斷涌現,或是擴大原本的生產規模,但這些小廠商的產量也無法完全被計入統計數據。

    
　　然而,目前在擴產的大型項目生產周期多在2年或2年以上,在這些項目都投入生產后,箱板紙的產能是否會出現過剩？

    
　　上述高管坦陳,即使在目前,箱板紙的產能現在已經飽和了,否則在金融危機中,箱板紙廠商也不會受到如此大的沖擊。

    
　　山鷹產品品質不高？無法分享全國蛋糕？

    
　　上述廣發證券研究員則稱,雖然山鷹紙業和玖龍紙業同在擴充產能,但按照紙業生產銷售的一般規律,包裝類紙品只能在生產地半徑100公里的范圍內進行銷售。玖龍紙業的擴產是全國性的,所以玖龍紙業可以爭奪到全國的市場增量。但山鷹紙業的工廠在安徽,產能擴充也只能在本部,也就是說,只能消化掉馬鞍山周邊100公里的新增產能。

    
　　進一步說,伴隨中國經濟發展,對箱板紙這種包裝類的紙產品的需求增長是全國性的增長。玖龍在全國范圍內擴產就符合全國增長的趨勢。雖然皖江地區確實面臨非常好的發展機遇,但實力的懸殊決定了玖龍能夠抓住全國的發展機遇,能夠吃到全國的蛋糕增量,但山鷹只能吃到安徽的蛋糕。

    
　　長遠來說,如果山鷹紙業希望能夠輻射全國,就必須像玖龍紙業一樣在全國范圍內擴產,廣發證券研究員如是表示。

   
　　 廣發證券的研究員還指出,如果把大大小小的鄉鎮企業產量都計入,箱板紙確實面臨供過于求。但要如果分清客戶群會發現,一些比較上檔次的紙箱廠會采購中高檔的產品,像玖龍這樣的大廠可以提供,所以即便中低級箱板紙如何擴產,也不會加重玖龍擴產這一片的市場壓力。

    
　　但廣發證券研究員表示,山鷹紙業的情況則大相徑庭,山鷹紙業雖然也生產了一些高檔的箱板紙,但產品依然以中低檔為主,價格也比較低廉。雖然皖江地區面臨著非常好的發展機遇,但是安徽地區較高檔的紙箱廠只有少數向山鷹紙業采購,大多數高檔紙箱廠還是會越過安徽,向江西太倉玖龍紙業或是理文紙業采購。

    
　　在采訪的最后,廣發證券研究員指出,雖然山鷹產品的產品品質并不算高,但終歸要比一些鄉鎮企業的產品質量要好,所以一些中端紙箱廠還是會向山鷹采購。山鷹紙業終究只能抓住皖江地區的發展,但由于沒有進行全國擴張,也就無法分享全國的蛋糕。



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