【CPP114】訊：從管理的角度看，公司治理必然存在著風(fēng)險。企業(yè)對于風(fēng)險的態(tài)度，需要理性而全面。如果所有的風(fēng)險都被“管”住了，企業(yè)也就沒有效率了。正如創(chuàng)業(yè)板的存在，雖然從風(fēng)險控制角度看沒有做到盡善盡美，卻保持了一種向有序風(fēng)險管控轉(zhuǎn)換和發(fā)展的動力。

　　把握戰(zhàn)略航向

　　在企業(yè)金融管理中，首先要把控的是戰(zhàn)略，這是企業(yè)船艦躲避“暗礁”、確保大方向的關(guān)鍵。只有在正確的戰(zhàn)略引導(dǎo)下，才談得上各種技術(shù)手段。而判研國家經(jīng)濟形勢，明確企業(yè)大環(huán)境和銀行等金融機構(gòu)的未來走向，則是制定戰(zhàn)略的前提。

　　金融危機之后，在財政政策和貨幣政策的雙重刺激下，中國經(jīng)濟開始企穩(wěn)回升。然而，貨幣投放速度過快也帶來了新的金融風(fēng)險。2010年初始，央行大力回收流動性，銀監(jiān)會限制貸款發(fā)放數(shù)量與節(jié)奏，政府專項監(jiān)管部門已經(jīng)開始聞風(fēng)而動。

　　某外貿(mào)型央企的CFO趙華表示：“在這一輪經(jīng)濟中，應(yīng)對金融風(fēng)險最大的‘暗礁’是對政策的預(yù)估、理解和把握不準確。他認為，目前我國融資渠道比較窄，由于企業(yè)信用體系不完整和融資體系并不健全，在貨幣從緊的趨勢下，可能出現(xiàn)企業(yè)與銀行簽訂了有信貸額度的授信卻提不出款，現(xiàn)金流動性受到嚴峻的考驗。此外，銀行的貸款政策不可避免地受到宏觀經(jīng)濟政策的影響，貸款評估中的行業(yè)整體風(fēng)險、企業(yè)個體風(fēng)險與項目風(fēng)險三級評估政策，嚴格限定了貸款企業(yè)的范圍。因此，企業(yè)必須做好判斷：企業(yè)的前景是什么？在銀行的信譽度如何？銀行會提供多少支持？特別是經(jīng)濟狀況不甚明朗時期，企業(yè)在判斷未來的增長時，必須把政府的政策考慮進去。

　　劉巖是一家制造型央企下屬財務(wù)公司的總經(jīng)理，他所領(lǐng)導(dǎo)的財務(wù)公司掌控著高達600億元人民幣的金融資產(chǎn)，相當于兩個中級城市商業(yè)銀行。對集團來說，財務(wù)公司扮演著企業(yè)“內(nèi)部銀行”的角色；對銀行來說，他們又是企業(yè)方的代表。2008年到2009年的復(fù)雜經(jīng)濟環(huán)境中，劉巖帶領(lǐng)的財務(wù)公司為企業(yè)贏得了巨大效益。在談到近兩年的成績時，劉巖將“穩(wěn)健”當作制勝法寶，而“穩(wěn)健”的前提，就是對大環(huán)境的準確判斷。

　　明確投資重點

　　劉巖認為，投資趨勢比投資產(chǎn)品更重要。“從公司理財?shù)慕嵌葋碚f，用錢做項目，必須看大趨勢，看不清楚的就不要做。”正如股神巴菲特投資比亞迪，即便比亞迪的汽車不是最好的，但電池卻是一流的。跟著趨勢走，投資就不會輸，只是多賺一些和少賺一些的差別。“企業(yè)的投資一定要關(guān)注效率，在經(jīng)營管理上保持正向的現(xiàn)金流和充沛的資金，只有自身現(xiàn)金流充足，才能彌補或有的損失并為下一步經(jīng)營做好準備”。

　　2009年，銀行信貸理財產(chǎn)品出現(xiàn)了井噴。據(jù)晉益財富統(tǒng)計，2009年1月至7月，銀行信貸理財計劃共發(fā)售1000多款，而2008年同期不足900款。而在這種“資產(chǎn)證券化”操作的過程中，存量資產(chǎn)打包漸成主流。

　　趙華表示：“銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品是基于銀行的貸款或交易，存量資產(chǎn)打包通過把收益率提高吸引投資者的關(guān)注，但如果貸款本身存在缺陷，則是向投資者轉(zhuǎn)嫁了風(fēng)險。”而這種曾被商業(yè)銀行奉為“一箭多雕”的上上策也于2010年初被銀監(jiān)會發(fā)文禁止。

　　劉巖則表示，對于企業(yè)來說，有很多辦法控制投資風(fēng)險。“真正的風(fēng)險控制，在于制度的設(shè)計和執(zhí)行。對于任何一個擬投資的項目，第一步都是要做綜合評價或盡職調(diào)查。評價有很多方式。按照正常的邏輯，要先看行業(yè)，看該行業(yè)在國內(nèi)是不是重要行業(yè)；進一步看市場份額，是否有人認知，從認知到形成商業(yè)價值需要多長時間。通常來講，國外的風(fēng)險計量工具在國內(nèi)用不上，股市晴雨表不明顯，部分投資人對經(jīng)濟是否向好穩(wěn)定并不是很有信心。所以在2009年年底出現(xiàn)了報表業(yè)績亮麗的銀行股領(lǐng)跌的怪現(xiàn)象。”

　　設(shè)計合理結(jié)構(gòu)

　　目前，我國金融產(chǎn)品日益豐富，這為CFO們更好地避開金融“暗礁”提供了條件。

　　2008年，當股市漲到5000多點的時候，趙巖果斷地將投入股市的所有資金全部撤出，轉(zhuǎn)戰(zhàn)債市。“因為股市與基本面已經(jīng)嚴重背離了，我們不會去掙最后一分錢。股市強，債市就肯定弱，我們轉(zhuǎn)去拿債，反倒很便宜。這是一個資產(chǎn)匹配的思路。”劉巖說。

　　趙華也表示，不是所有的金融品應(yīng)聲齊漲，在漲與跌的交錯中，關(guān)鍵是設(shè)計出合理的金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，股權(quán)投資與債權(quán)投資結(jié)合、長債與短債匹配。“東方不亮西方亮。”

　　利率變化將直接影響到企業(yè)尤其是非銀行金融機構(gòu)的收入。對于企業(yè)來講，支出是剛性的，而收入則是彈性的。“所謂降本增效，降到一定程度后再降，質(zhì)量就要出問題了。因此，企業(yè)要更多地關(guān)注收入。”趙華認為，利率、匯率和稅率，都直接與企業(yè)收入相關(guān)，就看企業(yè)在經(jīng)營中如何匹配。

　　雖然由于信息的不確定性，企業(yè)無法判斷利率增加多少，但是從貨幣政策委員會等其他動向上，卻可以判斷出某一階段的趨勢。此外，利率產(chǎn)品一定要有結(jié)構(gòu)性，10年至15年的長期利率最好不要做，因為價格是波動的，有貶值的風(fēng)險。

　　對于可轉(zhuǎn)換債券的使用，趙華表示，已經(jīng)有很多企業(yè)在著手調(diào)整了。發(fā)債的目的是融資，但企業(yè)并不想把股本擴得很大，往往選擇回購還債的方式來處理。

　　而票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，其實質(zhì)屬于短期融資，銀行承兌是基于企業(yè)的信用。如果企業(yè)拿著票據(jù)貼現(xiàn)長期占用，一旦資金出問題，還不上應(yīng)付賬款，就會出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，連帶著銀行一塊陷入困境。


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