【CPP114】訊：成本驅動紙品顯著提價。一季度智利地震、芬蘭罷工等短期因素導致木漿等原料供應緊張,促使進口原料價格劇增。紙企對白卡、雙膠等優勢紙種顯著提價以轉嫁成本,下游需求良好未出現抵觸;并將原料需求轉向國內,國內紙漿廠開工率顯著提升;擁有自制漿線的紙企通過自制漿抵御原料價格上漲。另因智利地震而停產的大型漿廠逐漸復工將緩解進口木漿的供應短缺。

　　原材料總體趨勢:進口漿價3月價格上漲,進口廢紙價格大幅上漲后月末出現回調。3月歐洲漿價(以歐元計)和美元漿價均出現較大幅度上漲。3月人民幣對主要產漿國貨幣匯率呈現一定程度的貶值。進口主要木漿品牌價格(人民幣)月度環比上漲15.66%。3月美廢、歐廢和日廢主要標號廢紙價格上半月漲幅明顯,月末出現回調,月度環比分別為2.76%、0.22%和-3.94%。

　　產量數據:紙品累計產量同比顯著增長,紙漿累計產量高速增長。10年起紙品產量快速增長,1-2月份累計增速達22.22%。10年起紙漿產量高速增長,1-2月累計增速高達41.40%,表明進口紙漿價格近期飆升促使紙廠需求轉向國內漿廠,國內紙漿產量因此迅速提升。

　　紙品進口數量與金額恢復快速增長,紙漿進口數量和金額因進口漿價飆升濰幅放緩。1-2月紙品進口數量和金額恢復快速增長,分別為21.05%和31.56%;2月份因進口漿價飛漲,抑制紙漿進口,1-2月進口數量累計下跌8.00%;進口金額累計增速放緩至29.09%。分紙種來看,因春節所帶來負面影響,2月銅版、雙膠、白板紙出口量單月增速分別為-2.49%、69.50%(基數較低)和-1.35%。

　　行業潛在風險因素:國際漿價受供求以及匯率波動等影H向上漲幅度難以準確把握,可能會導致噸紙毛利低于預期。

　　行業投資邏輯、評級及股票推薦。我們認為自制漿比例較高的公司在控制成本方面具有一定的優勢,而相當數量中小紙廠將因無力承受高成本而被迫停產甚至倒閉,導致紙品供應偏緊,而龍頭企業將繼續引領優勢紙種提價來覆蓋成本上漲從中受益。維持造紙行業“中性”評級。造紙行業重點推薦博匯紙業、太陽紙業和晨鳴紙業。其它輕工我們仍看好合興包裝的長期成長,以及美盈森募投項目產能釋放所帶來的高增長。


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