【CPP114】訊：2009年中國經濟一枝獨秀的表現會讓中國在全球的經濟地位進一步得到提升。7月《文化產業振興規劃》緊隨十大產業振興規劃出臺，這表明文化產業大發展已經上升到國家戰略層面，傳播文化產業將伴隨大國崛起迎來大繁榮時代。

　　擴內需、調結構有利于文化產業升級

　　去年此時，在市場對于未來一年經濟走勢悲觀的預期下，我們在年度策略報告《確定性業績預期下的傳媒行業投資吸引力提升》中提出，傳媒行業屬于消費品行業，同時受益于內需消費品各行業在充分競爭條件下廣告支出的持續增長。事實證明，09年我國消費增長極為穩定，前8個月社會消費品零售總額累計增速一直保持在15%左右，政府、企業和高收入階層支撐消費增速維持在歷史高位。傳媒上市公司在消費的強力支撐下，其防御性特點也得以體現。

　　我們認為，以擴大內需和消費升級為主題的傳媒行業投資邏輯在未來3—5年內都將成立，國家從保增長轉為調結構的政策思路將引導傳媒廣告行業再次實現跨越式發展，成為拉動內需消費的一個重要力量。

　　近年來為了適應市場經濟發展需求，政府對于文化產業的管制逐步放松。尤其是在《文化產業振興規劃》公布的半年里，我們看到各部門對所轄的文化產業相關領域都制定了積極的政策，以前的諸多政策瓶頸現在都有所突破，包括經營性文化事業單位轉企改制、有線電視收視費新一輪調價、上海文廣制播分離改革試點等，顯示了自上而下的改革決心。在政策放松趨勢明確的背景下，來自于政府和政策的支持將是推動文化產業在未來一個階段快速發展的關鍵動力。

　　稅收優惠政策助推文化事業單位改制上市

　　經營性圖書、音像制品和電子出版物出版單位是新聞出版領域改制最早最快的領域，地方和高校出版單位將在09年底前完成轉制，中央各部門出版單位將在2010年底前完成轉制。報刊出版單位分屬各級主管機構，改制難度大于圖書出版，總署計劃于2011年年底前完成非時政類報刊出版單位的轉制工作，預計09年內將出臺改制細則。

　　財政部、國家稅務總局印發《文化體制改革中經營性文化事業單位轉制為企業和支持文化企業發展的兩個規定》，規定經營性文化事業單位轉制以后可以在2009—2013年繼續享受企業所得稅免稅政策，這是對文化企業的最直接支持手段，目前出版傳媒、時代出版、歌華有線、以及電廣傳媒旗下的有線電視網絡集團都按此政策享受了所得稅免稅。

　　09年9月，發改委、廣電總局聯合發布《關于加強有線電視收費管理等有關問題的通知》，要求全面梳理涉及有線電視收費項目、合理制定有線收費標準、認真研究落實收費減免政策、切實做好整轉中相關工作、加大監管力度等。我們認為，《通知》的公布旨在有線運營商資本支出壓力與收視費提價帶來的平移難度之間尋求平衡。一方面，各地方對數字電視運營成本的審計工作提速，數字電視運營商可能迎來新一輪的收視費提價；另一方面，通過對于低收入家庭收視費減免和增加財政投入等方式降低平移難度。

　　2010年投資熱點分析

　　證券化程度加深帶來更多新投資標的。

　　2009年，伴隨IPO重新開閘和創業板的推出，不斷有新的傳媒企業上市，使傳媒行業代表性增強。出版行業的改制上市日程表及有線網跨地域整合政策亦已出臺，這都將加深行業資本化程度，有利于緩解傳媒股票的供求關系。
　　關注盈利模式持續優化的上市公司。政策松動、改革深入、跨區域和跨媒體合作帶來上市公司業務模式的持續優化。09年以來，傳媒上市公司陸續公告通過行政審批、戰略合作、對外投資參股等方式拓寬業務范圍，向產業鏈上下游甚至跨行業、跨媒體延伸。6月博瑞傳播收購成都夢工廠網絡信息有限公司100%股權涉足網絡游戲業務；6月天威視訊、歌華有線、廣電網絡參股茁壯網絡進行產業鏈投資；9月天威視訊在深圳特區規模推廣高清互動電視業務；10月歌華有線取得廣播電視視頻點播業務牌照。

　　從單一媒體向多業務多媒體發展、打造復合業務結構將有助于提升公司的抗風險能力和多媒體的協同盈利能力。并且我們關注到，文化產業的體制改革是自上而下的，作為體制內的優秀企業在改革過程中有可能以低成本對優質資源進行整合，再通過資本運作完成一級市場向二級市場的過渡。在這個過程中，上市公司可能獲得超額收益。

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