【我要印】訊：一面是利潤縮水,一面是股價(jià)飆漲,岳陽紙業(yè)(600963,股吧)業(yè)績與股價(jià)演繹“冰火兩重天”。

　　自9月初來,岳陽紙業(yè)股價(jià)一路高歌猛進(jìn),短短15個(gè)交易日飆漲達(dá)30%。然而股價(jià)攀升的另一面,是難以掩飾的業(yè)績窘境:岳陽紙業(yè)2009年上半年?duì)I收14.87億元,凈利潤1.39億元,同比雙雙下降。同時(shí),公司2009年上半年負(fù)債62.63億元,資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)67.9%。

　　此前有媒體報(bào)道晨鳴紙業(yè)(000488,股吧)（000488.SZ）將并購重組岳陽紙業(yè),但被后者公告澄清否認(rèn)。

　　“晨鳴并購純屬傳言,岳陽紙業(yè)最困難時(shí)期已過去,集團(tuán)整體上市的思路從未改變。”岳陽紙業(yè)董事長吳佳林透露,湖南省政府已對泰格林紙注資6億元,配套一系列優(yōu)惠政策,大股東將在資產(chǎn)整合之路上更進(jìn)一步。

　　吳佳林表示,岳陽紙業(yè)2009年度短期融資券已在8月19日全部發(fā)行完畢,公司成功融資11億元,目前現(xiàn)金流充裕。

　　資金困局緩解的同時(shí),泰格林紙整體上市正悄然推進(jìn)。知情人士稱,岳陽紙業(yè)2008年5月通過的“配股募資收購泰格林紙旗下湖南駿泰漿紙有限公司（下稱駿泰漿紙）股權(quán)”方案并未中止,“只是因?yàn)橘Y本市場公開融資整體形勢的變化,暫時(shí)先放一下。”

　　岳陽紙業(yè)“配股融資收購”方案可能存在變數(shù)。

　　王祥后遺癥破解

　　受國際金融危機(jī)影響,造紙行業(yè)在2008年四季度陷入低谷,而對于此前長期負(fù)債擴(kuò)張的岳陽紙業(yè)來說,金融危機(jī)帶來的傷痛尤甚:2009年上半年,岳陽紙業(yè)營收14.87億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤1.39億元,同比分別下降16.76%和68.12%。

　　對于利潤的大幅下降,岳陽紙業(yè)半年報(bào)給出的解釋是“紙產(chǎn)品平均銷售價(jià)格較上年同期大幅下降,本期銷售收入減少所致”。

　　岳陽紙業(yè)大部分利潤主要來自于旗下兩家全資子公司茂源林業(yè)和湘江紙業(yè),報(bào)告期內(nèi)兩家公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1375.87萬元和827.41萬元,占上市公司凈利潤總額的比例分別為35%和21%,而岳陽紙業(yè)20萬噸項(xiàng)目對業(yè)績貢獻(xiàn)甚微,40萬噸印刷紙項(xiàng)目雖然已于今年8月18日投產(chǎn),但實(shí)現(xiàn)效益尚需時(shí)日。

　　營收和利潤雙雙下降的同時(shí),岳陽紙業(yè)負(fù)債卻從去年年底的44.64億元上升到今年年中的62.62億元,其中短期借款17.66億元,資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)67.9%。

　　“巨額負(fù)債是公司創(chuàng)始人王祥推行高速擴(kuò)張留下的后遺癥。”岳陽紙業(yè)一中層坦言,王祥時(shí)代留下了大量在建項(xiàng)目,而其中20萬噸紙張項(xiàng)目和40萬噸機(jī)械漿紙項(xiàng)目已陸續(xù)進(jìn)入調(diào)試生產(chǎn)階段,耗資巨大,令公司資金鏈進(jìn)一步繃緊。

　　2009年5月,岳陽紙業(yè)短期融資券獲準(zhǔn)發(fā)行,至8月19日,短融券已分兩期發(fā)行完畢,岳陽紙業(yè)成功募資11億元。

　　“泰格林紙爭取到政府的財(cái)政扶持,這其中有很大部分將用來支持上市公司發(fā)展。”吳佳林透露,湖南省政府已向泰格林紙注入6億元資本金,同時(shí)分兩年給予6000萬元新型工業(yè)化引導(dǎo)資金。

　　而在上市公司乃至大股東的發(fā)展層面,同樣遭遇到現(xiàn)實(shí)危機(jī),吳佳林直言,王祥時(shí)代的發(fā)展思路決定了泰格林紙?jiān)诤荛L一段時(shí)間內(nèi)都不得不負(fù)重前行。

　　盡管業(yè)績不盡人意,但岳陽紙業(yè)股價(jià)猛飆,從9月1日7元的收盤價(jià)起跳,至9月18日即沖高至9元附近,漲幅近30%,其中更創(chuàng)下連漲六天的紀(jì)錄。

　　“整體上市配股是股價(jià)飆升重要誘因。”陳光堯分析。

　　“茂源林業(yè)和湘江紙廠此前已注入上市公司,集團(tuán)現(xiàn)在的主要資產(chǎn)都在懷化的漿紙項(xiàng)目了。”吳佳林稱,整體上市的關(guān)鍵就在于駿泰漿紙項(xiàng)目。

　　整體上市再上路?

　　駿泰漿紙董事長徐遠(yuǎn)梅告訴記者,駿泰漿紙項(xiàng)目投產(chǎn)之后,年產(chǎn)值將達(dá)到20億元以上,年凈利潤3億元以上。“這也是未來泰格林紙新的業(yè)績增長點(diǎn)所在。”

　　2007年9月18日,岳陽紙業(yè)首次公布配股方案,計(jì)劃以總股本4.35億股為基數(shù)每10股配售3股融資,募資12.11億元收購駿泰漿紙100％股權(quán)。但該計(jì)劃在兩個(gè)月后卻突然被湖南省國資委叫停。

　　外界對國資委叫停配股的原因解釋不一,岳陽紙業(yè)則三緘其口。一種被多數(shù)人認(rèn)同的說法是,岳陽紙業(yè)購買集團(tuán)資產(chǎn)的價(jià)格相對較低,可能造成國資損失。

　　2008年5月,岳陽紙業(yè)股東大會(huì)通過決議,再次啟動(dòng)配股,同時(shí)將駿泰漿紙?jiān)u估凈資產(chǎn)價(jià)格提高為13.63億元;此外收購林業(yè)資產(chǎn)需2.45億元;補(bǔ)充流動(dòng)資金需3.42億元,共需募集資金19.5億元。

　　但2008年下半年隨著金融危機(jī)影響的擴(kuò)大,岳陽紙業(yè)配股方案被暫時(shí)擱淺。

　　“現(xiàn)在股價(jià)接近10塊,如果繼續(xù)向上突破12塊的話,配股或許就可以重啟了。”泰格林紙一位高層分析,按照現(xiàn)在折價(jià)10%—25%配股的慣例,岳陽紙業(yè)配股價(jià)格可以到10元左右,泰格林紙整體上市將為期不遠(yuǎn)。

　　陳光堯認(rèn)為,綜合考慮岳陽紙業(yè)今年的業(yè)績預(yù)期和A股下半年的態(tài)勢,泰格林紙期望的10元左右的配股價(jià)格“希望與懸念并存”。

　　他分析,按照每10股配3股的方案,岳陽紙業(yè)總股本將從現(xiàn)在的6.52億股增加到8.478億股。以10元/股的配股價(jià)格計(jì)算,其募資19.5億元的目標(biāo)自不難實(shí)現(xiàn),“但關(guān)鍵是,下半年業(yè)績必須好轉(zhuǎn),以支撐股價(jià)達(dá)到合理價(jià)位。”


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