【我要印】個股診斷：    

　　1、公司業績符合我們和市場預期：上半年實現收入8.3億，大幅增長25.6%;歸屬母公司凈利潤為1.12億，同比增長10.5%;實現每股盈利0.29元。其中三項費用控制有力，與去年同期相比三者費用率均出現小幅下降;而凈利潤增速慢于收入增速原因在于，其他業務(包括紙張、材料銷售在內)毛利率僅為12.3%，比去年同期下降37個百分點。

　　2、公司上半年收入實現快速增長，表現出多點豐收的喜人局面。

　　教材教輔在面對循環教材推廣使用的不利因素影響下，收入仍實現15%的超預期增長，表明公司在中小學圖書館館配領域、中高職教育、繼續教育等細分市場的拓展取得初步成績，同時我們判斷教輔市場的自然增長也是拉動因素。印刷業務則受益于技改帶來產能擴大、和收購整合帶來的業務范圍擴大，收入實現34%的強勁增長。其他業務(包含紙張、材料銷售等)同比大幅增長71%，和與去年同期相比新增并表的原科大創新業務(電子類產品和輻射化工產品)，也是推動收入快速增長的原因。一般圖書在繼續提升核心競爭力和品牌影響力的同時，卻并沒有轉化為推動收入增長的引擎，反而出現1.1%的微跌，占總收入比也從去年同期的14.1%下降到11.1%;表明該領域由于高度市場化而競爭異常激烈。

　　3、下半年經營展望：期待公司在跨地域拓展取得實質性進展，也希望公司在對民營工作室的合作上轉為股權合作與項目合作并舉

　　公司上半年賬面現金5.5億，現金流充沛(上半年經營活動產生的現金流量凈額2個億)，足以支持公司進行跨地域出版社收購整合。4月份新聞出版總署公布的《關于進一步推進新聞出版體制改革的指導意見》使眾多出版事業單位進入改制階段，并推動行業進入全面整合階段。公司無疑可充分利用中央部委和大學出版社脫鉤轉企的有利時機，適時進行重組合作或控股，從而將出版主業延伸到中心城市，并進一步強化其在出版領域的專業競爭優勢。

　　同時我們也希望公司在與民營工作室的合作上能在股權合作上有所突破。北方出版傳媒上市后以萬卷出版有限公司作為募投“出版策劃項目”的實施主體，分別與國內頗有成就的出版策劃人路金波、李克和汪俊合作，設立遼寧萬榕書業發展有限責任公司、智品(北京)書業有限公司和萬邦(北京)書業發展分公司，通過鎖定優質出版策劃人和股權合作的方式，在一般圖書出版領域見效顯著，去年底和今年1季度萬卷出版公司分別實現594%和697%的超高速增長。因此，我們認為公司除了繼續重點鎖定上游一批名家大家和暢銷書作者資源，和加強市場營銷模式的探索創新外，在對民營工作實的合作上也應由目前的項目合作制，轉為股權合作和項目合作并舉。

　　4、投資評級：“審慎推薦-A”

　　我們預測09~11年的EPS為0.61元、0.65元和0.69元。通過DCF估值得到的股價區間為16.5~20.8元，估值中樞為18.4元;按PE估值，對應10年業績給予30~35倍PE，股價區間為19.4~22.7元;我們認為合理股價區間為18.4~20.8元。我們給予“審慎推薦-A”的投資評級。公司股價催化劑在于跨地域出版資源的整合，如中央部委或大學出版社的整合。

        【點擊查看更多精彩內容】

        相關新聞:
        時代出版傳媒 成立出版業首家博士后工作站    
        時代出版傳媒布局動漫出版  
        嚴重依賴教材教輔 時代出版盈利增3769%