【我要印】訊：盡管造紙行業(yè)只占GDP的1%，但形成的污染卻占全國的33%-35%，行業(yè)下半年將面臨一系列政策措施，比如 5月開始執(zhí)行環(huán)保新標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)的提高意味著制污投資和制污成本的大幅提高。這對行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展是一潛在利好。從國家統(tǒng)計局 1-5 月份的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，行業(yè)實現(xiàn)利潤62.7億元，較去年同期下滑32.7%，而 1-2 月份該數(shù)據(jù)為下降50.10%，因此從數(shù)據(jù)上看，利潤已經(jīng)獲得明顯改善，行業(yè)的復(fù)蘇正逐步來臨。

　　2006年年底前，行業(yè)都是比較平穩(wěn)的，從該年年底到08年中，行業(yè)迎來一個高速發(fā)展時期，各紙種價格陸續(xù)上揚，但在全球性的經(jīng)濟危機下，行業(yè)也迅速從高峰跌至谷底，下游需求下降，產(chǎn)品價格下跌，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。經(jīng)歷了半年多的低迷后，2009 年初，企業(yè)基本消耗了高價原材料，庫存也大為減輕，隨著下游需求的逐步恢復(fù)，各造紙及紙制品企業(yè)已陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，那么，這樣的局面能維持多久？是否還有反復(fù)？由于篇幅關(guān)系，整個產(chǎn)業(yè)鏈林業(yè)-制漿-造紙-紙制品制造業(yè)，我只簡單闡述制漿和造紙。

　　制漿

　　制漿景氣還在下滑。在供給方面，2009-2011年將新增635萬噸。在需求方面，全球木漿年消費量為2億噸，年消費增長為1%，即年新增消費200萬噸左右。在全球經(jīng)濟復(fù)蘇還不明顯的情況下，未來年新增需求量預(yù)計在200萬噸以下。因此，供過于球的局面還將維持。

　　這從數(shù)據(jù)也可以看出，2009 年 1-5 月，我國紙漿制造業(yè)繼續(xù)虧損，達(dá)4.5 億元左右，行業(yè)平均毛利率不足5%，同比減少 16%。行業(yè)依然低迷，毛利率還沒有什么改善，這主要由于漿價大幅下跌導(dǎo)致。雖然紙漿產(chǎn)量已連續(xù) 3個月回升，但仍然是去年8月以來的負(fù)增長狀態(tài)，依然低迷。這主要是受到國際紙漿供需的影響。另外，由于我國森林覆蓋率低，廢紙回收率低，因此必須依靠進(jìn)口，國際木漿與廢紙的價格嚴(yán)重影響我國的紙漿制造業(yè)的發(fā)展，同時作為造紙的原材料也制約下游造紙業(yè)。

　　造紙

　　各產(chǎn)品的實際情況有所不同。白卡紙作為包裝用紙，其下游需求廣泛，比如煙卡、食品、醫(yī)藥等，它需求穩(wěn)定，是最受益于輕工業(yè)振興規(guī)劃以及醫(yī)保等政策的紙種；文化紙受益于節(jié)能減排淘汰落后產(chǎn)能，低檔文化紙明顯受益，高檔文化紙比較則有較強的轉(zhuǎn)移成本的能力，毛利率也可能順勢提升；銅版紙作為一種高檔紙品，如高檔文化紙一樣，受益于木漿價格上漲(盡管，總體沒有大幅上漲，但相對之前還是有上漲，另外，與國際價格的差價使之還有一定上漲空間)推動產(chǎn)品漲價，毛利率也可提升，廣泛用于廣告印刷的銅版紙和新聞紙的需求也許受世博會而有所改善，但它們卻還面臨著產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的局面，箱板紙同樣。

　　雖然部分白卡紙、文化紙、銅版紙等有所小幅提價，但整體紙價依然處于低位。并且，目前的整體需求關(guān)系還不足以為紙價上漲提供充足的理由。6月各紙種價格同比繼續(xù)下跌，其中，白卡紙下跌 28%，銅版紙下跌 34%，新聞紙下跌 20%，箱板紙價格同比下跌25%。

　　投資機會：

　　盡管部分紙種需求量有所回升，毛利率也有所提高，相關(guān)紙種銷量已經(jīng)恢復(fù)正常水平，但產(chǎn)品價格依然維持低位，整個行業(yè)正緩慢復(fù)蘇，3季度還可謹(jǐn)慎看好，但同樣是跟隨著我國經(jīng)濟環(huán)境的變化而變化，那就還面臨這一個多變的局面。當(dāng)然，有一些個股機會比如直接受益于銅版紙、白卡紙漲價的公司可以關(guān)注，比如太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)，另外，造紙——制漿——林業(yè)一體化("林漿紙一體化")的行業(yè)龍頭公司由于具有明顯的控制成本能力也可以多多關(guān)注，比如岳陽紙業(yè)、華泰股份等。最后，隨著大盤整體估值的上移，行業(yè)也有一定的補漲需求。

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