【編者按：“管理層得以MBO，是因為公司是集體企業，國家沒有投入資金和資產；公司1998年上市時銷售收入4億元，2008年為5．2億元，確實成長不快。”6月12日下午，京山輕機(000821.SZ)總經理李健直言。】

       【我要印】“管理層得以MBO，是因為公司是集體企業，國家沒有投入資金和資產；公司1998年上市時銷售收入4億元，2008年為5．2億元，確實成長不快。”6月12日下午，京山輕機(000821.SZ)總經理李健直言。

       當日，京山輕機2009年第二次臨時股東大會間隙，公司董事長孫友元之子李健首度接受媒體和投資者提問，正面回應MBO質疑，傾訴公司長不大的煩惱及京山輕機發展戰略。

       這次股東大會通過《關于京山宏碩投資有限公司收購湖北省京山輕工機械廠所持京山京源科技投資有限公司41.80%股權的議案》，宏碩投資是京山輕機管理層共同控股的公司。

       根據公告，此次收購所花費9100萬元，除自有資金4600萬元外，其余均來自京山縣農村信用合作聯社的并購貸款。至此，全國首例上市公司管理層并購貸款MBO案例收官。

       長不大的煩惱

       盡管對管理層MBO爭議很大，但由于會議現場京山縣國資局局長親自宣讀文件，同意京山輕機管理層收購，投資者對集體企業出身的京山輕機管理層MBO持諒解態度，予以放行。

       投資者最關心的是，作為國內最大的瓦楞紙板包裝機械生產商，上市11年的京山輕機，為何陷入長不大的怪圈？

       參會的上海金瑞達資產董事兼研發總監張久海則指出，如果投資者從京山輕機上市時持股至今，仍為虧損。

       京山輕機公開資料表明，1998年，公司發行5500萬股，募集4.05億元。2002年，公司增發3641萬股，募集1.91億元。1998-2008年，累計派發紅利（股）3億元，累計凈利潤5.8億元。截至2008年底，公司凈資產11.24億元。其中，有5.96億元是從股市募集。

       有券商人士指出，京山輕機這種低回報公司，兩市不到40家。某種程度上，京山輕機似乎創造了奇跡。

       與上述數字佐證的是，京山輕機1998年上市后，10年來，收入從4億增加到5.2億（2004主營收入最高為6.1億元），但利潤從9200萬元下降到2008年528萬元，10年來收入緩慢增長，但利潤加速下滑。公司上市時毛利率為33%，2002年為19%。此后，毛利率基本穩定在20%附近，但凈利率節節下降，主要原因是費用率持續上升。

       對上述質疑，李健回應，公司利潤不斷下滑主要是競爭加劇。

       李健稱，2001-2005年是行業發展高峰期，引來眾多競爭者參與，大量民營企業、臺灣企業及歐美企業進入，京山輕機為搶占市場，進行大規模擴張。2002年銷售250條生產線，但帶來了大量應收款，目前2年以上的應收款約4800萬元沒有計提壞賬準備。

       據業內人士介紹，2005-2008年，大量同類企業倒閉，內資主要競爭對手——肇慶、邯鄲、天津三大廠紛紛倒下。至今，內資企業中有規模有品牌能批量提供生產線的僅剩京山輕機。

       針對上述困境，李健稱，公司2005年后，戰略上進行重大調整。一是轉向中高端市場。放棄單條生產線價值在300萬元以下的低端瓦楞生產線，主攻中高端市場。低端市場提供者眾多，技術含量不高。

       “該戰略實施4年來，京山輕機在中高檔市場的占有率已達50%-60%，臺灣廠商占30-40%，歐美廠占5%-10%。”李健透露。

       并購戰略

       遺憾的是，金融危機給京山輕機戰略調整以致命一擊。李健稱，公司今年海外市場銷售下降90%。

       京山輕機一季報顯示，今年前三個月主營收入8222萬元，凈利潤虧損350萬元,而京山輕機去年同期數據為1.16億元和431萬元。

       目前，公司17條生產線價值1.1億元已完成生產，盡管已付定金，但客戶延遲提貨，形成存貨。

       李健介紹，公司未來發展上，首先將做好原有主業延伸。公司在紙板生產線設備上的占有率已較高，除開拓海外市場，已沒有大的發展空間。這種情況下，公司計劃從瓦楞板生產線向下拓展到紙板箱和印刷設備，拓展方式是收購業內優勢公司。

       知情人士介紹，近半年來，京山輕機管理層頻繁考查國內企業，已鎖定一些收購目標，但談判進展并不順利，但公司沒有放棄收購兼并，預計年內能成功收購1-2家目標公司。此說法，未得到京山輕機證實。

       李健宣稱，如果收購不到想要的瓦楞行業目標公司，公司將在其他產業尋求發展機會。上述知情人士透露，京山輕機管理層亦認真考查過諸如磷酸鐵鋰等產業項目。

       “現有財務條件下，銀行貸款可以為企業新增6億-7億元，這些資金將被用于產業鏈延伸和新產業發展。”李健說。

       張久海認為，過去10多年，京山輕機始終都是以最保守的思路發展，很少借銀行貸款；產業上也很保守，從未沒想過收購公司，對產業進行整合。就連國內的最大競爭對手廣東肇慶機械廠倒閉時，京山輕機亦沒有設法收編，結果肇慶廠員工創辦了三個工廠與京山輕機競爭。

       不過，京山輕機態度已明顯發生變化，將利用收購兼并的渠道，在目前行業十分低潮的時期，整合國內瓦楞設備行業。 



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