供給下降和出口改善供需

　　撇開下游庫存回補可能形成的階段盈利增加不談，紙廠盈利的提高最終將依賴供需關系的改善。紙業的需求歷史上總是與經濟增長高度相關，經濟目前是否增長并不容易觀察，紙業需求同樣難以觀察到實際的明顯拉動因素，但漿價的緩慢上漲已經驗證了這種需求確實存在。與此同時，3~4月份產量的快速增加并沒有給主流廠商帶來新的庫存壓力，顯示表觀消費增長比較明顯。

　　就整個造紙行業而言，國內需求如果暫不作預期，供給下降和出口可能是行業供需改善的兩個重要方面。供給下降一是源于落后產能的淘汰，二是增量相對緩慢。今年前4個月行業固定資產投資增長11.5%仍處于歷史底水平，顯示當前及未來一年多的時間里供給有限。

　　供需關系相對有利的紙種

　　就未來的半年至一年時間里，在各類紙種中我們判斷新聞紙、銅版紙和文化紙供需關系相對容易改善。

　　新聞紙

　　年內無新增供給。之前最后投產的新聞紙機是廣紙南沙40萬噸生產線，2008年沒有新增產能，壓力較小;今年仍無新的生產線投產，計劃年底投產的福建南紙生產線計劃生產高檔文化紙;未來最早投產的生產線將是華泰股份廣東江門銀洲湖基地二手設備。

　　存量產能轉產或停產。漢陽晨鳴15萬噸新聞紙已于09年1季度轉產文化紙;廣紙老廠兩條生產線于去年10月轉產雙膠紙，并計劃于今年年底完成25萬噸的轉產目標;外資企業河北泛亞龍騰因成本費用高企，其33萬噸產能停產規模較大。

　　去庫存已經進入尾聲，該制約當前盈利的因素預計本季度或末下季初解除。下游報社廣告收入正隨房地產和汽車行業的回暖而提高。

　　銅版紙

　　年內無新增供給。原計劃今年夏季投產的APP金海漿60~80萬噸產能因去年底工程中斷而可能延期至明年上半年投產;今年以來出口劇增。今年共出口37萬噸(其中1~4月分別出口8、8、10、11萬噸)，該趨勢如果延續將超過過去兩年的出口量93萬噸和97萬噸。該出口擴大并非國外需求增長，而是低漿價下國內廠商競爭優勢得以體現，爭奪到部分韓國和日本的市場份額。

　　文化紙

　　落后產能淘汰形成供給減少。環保標準的提高正在產生效果，其作用會持續，而發改委要求到2011年再淘汰落后產能200萬噸;需求穩定。
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