勁嘉股份：經(jīng)濟(jì)調(diào)整擋不住企業(yè)騰飛的腳步

   【編者按：業(yè)績(jī)持續(xù)向上。公司主營(yíng)產(chǎn)品煙標(biāo)具有較強(qiáng)的抗周期性。今年一季度公司延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)43.47%和61.17%，環(huán)比分別增長(zhǎng)9.43%和44.41%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要在于毛利率提升和外延式擴(kuò)張。隨著公司成本控制的有利實(shí)施和整合收購(gòu)的進(jìn)行，這種增長(zhǎng)模式有望持續(xù)。去年盈利不佳的中豐田，因高價(jià)位的原料庫存基本消化完畢，二季度盈利狀況也出現(xiàn)很大改觀。】

    
       【我要印】有機(jī)增長(zhǎng)與外延式收購(gòu)并舉。煙草行業(yè)集中度提高，依靠一兩個(gè)煙標(biāo)生存的中小煙標(biāo)企業(yè)，因客戶被重組或無法滿足大批量的生產(chǎn)要求而陸續(xù)退出市場(chǎng)，公司將憑借規(guī)模、技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)搶占這部分市場(chǎng)缺口，制定了每年10%的有機(jī)增長(zhǎng)目標(biāo)。另外今后的2-3年是煙標(biāo)企業(yè)整合收購(gòu)的最佳時(shí)機(jī)。公司表示將重點(diǎn)以凈利潤(rùn)4000萬-1億元的三產(chǎn)企業(yè)為選擇標(biāo)的，通過現(xiàn)金或股權(quán)方式把握有利時(shí)機(jī)進(jìn)行戰(zhàn)略并購(gòu)，擴(kuò)大煙標(biāo)市場(chǎng)占有率。整合收購(gòu)預(yù)期給公司未來兩年業(yè)績(jī)帶來較大想象空間。

        估值及投資建議：勁嘉股份(11.46,-0.22,-1.88%)是煙標(biāo)印刷行業(yè)龍頭，具有較強(qiáng)的抗周期性，今后兩年存在較大行業(yè)并購(gòu)機(jī)會(huì)。依據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)09年公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)在40%以上，09-11年EPS分別為：0.52元、0.58元和0.63元；對(duì)應(yīng)的PE分別為22.7X、20.3X和18.5X。結(jié)合目前市場(chǎng)水平，給予公司09年25倍的PE水平，預(yù)期目標(biāo)價(jià)13元，維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。
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